云海金属:延伸产业链补短板,拆迁补偿增厚利润

1、业绩大幅增长,超市场预期。2019Q2,公司实现营收12.74亿元,环比增长7.06%;实现归母净利润2.3亿元,环比增长385.37%;实现扣非归母净利润0.65亿元,环比增长56.12%。公司预计今年1-9月实现归母净利润4.8亿-5.2亿,同比增加93.83%-109.83%,其中第三季度净利润预计变动幅度为97%-136%。

    2、行业盈利好转贡献公司盈利。行业盈利维持高位。2019上半年镁合金均价1.78万元/吨,相比去年同期增长11%;而原材料硅铁价格同比下滑12%,环比下滑10%,进一步扩大生产利润空间,支撑公司业绩稳步提升。公司2019H1毛利率达到16.84%,为最近几年的高位,去年同期为14%。Q2单季度毛利率为18.92%,也为近几年的最高水平。上半年经营活动产生现金流净额同比增长88.64%至3.35亿元。

    3、拆迁补偿款贡献主要盈利增长。公司与南京溧水经济技术开发总公司签署的关于本部厂区补偿总金额为6.75亿元,目前公司已累计收到4.2亿元,搬迁及补偿进展均如期进行。今年6月18日公司再次签署洪蓝项目关于云海精密厂区搬迁补偿金额约1.76亿元(不含税),及晶桥项目关于南京云开厂区搬迁补偿金额约1.69亿元(不含税)。2019Q2,公司资产处置收益环比增利1.8亿元至1.81亿元。

    4、进一步延伸镁深加工。公司引入战略投资者宝钢金属,有望实现协同效应,利用宝钢在汽车行业的规模、渠道以及客户验证优势。另外,公司拟2.35亿元收购重庆博奥镁铝100%股权,继续向镁深加工领域拓展。外延和宝钢入股,有望弥补公司在镁深加工领域的短板,稳固公司在镁领域的龙头地位。

    预计公司2019-2012年实现净利润4.43、3.5、3.4亿元,对应市盈率12.8、16.2、16.6倍。维持强烈推荐-A评级。

    风险提示:1、镁价大幅下跌;2、原材料如硅铁等大幅上涨侵蚀公司利润3、环保风险