海能达日常跟踪研究:海外持续扩张,看好收入费用剪刀差效应

海外持续拿单,今年以来大单披露创新高

    公司与子公司赛普乐整合效果显著,欧洲市场地位不断提升,上半年公告了西欧某国新客户订单,打破了主要竞争对手垄断,成为该客户的核心供应商之一。此外在拉美、亚太、中东等新兴市场不断突破,上半年陆续公告了菲律宾、巴西、秘鲁等大订单。今年以来,公司累计公告大单总额接近9亿元人民币,创历史同期新高。

    70周年庆典临近,催化国内需求加速

    公司在公安PDT专网市占率接近70%,未来继续受益于渗透和扩容需求。公司积极配合应急管理部的信息化建设顶层设计,有望带来一定业务增量。同时公司积极布局宽带化、智能化,陆续推出了宽带集群、多模终端、指挥调度、自组网等新产品,随着向宽带演进,新产品线将带动新一轮增长。公司近期披露的智慧城管信息化项目订单,一方面是新产品线的突破,另一方面是公司从专项执法到泛执法的重要突破。建国70周年庆典临近,公司国内业务推进有望加速。

    精细化管理成效凸显,看好收入费用剪刀差效应

    公司一季报及半年报预告业绩拐点明确,中报预告净利润中值2500万元,同比增长217%,其中Q2预告中值1.25亿元,同比增长12%。公司持续推进精细化管理,费用管控效果显著,现金流明显好转。19Q1经营性净现金流3.1亿元,上市以来首现一季度转正,单季三费同比下降11%。我们认为,在公司业务稳步增长,同时持续加大费用管控力度情况下,收入费用剪刀差有望带来利润、现金流继续改善。

    维持“买入”评级

    我们持续看好公司海外市场扩张能力,以及精细化管理带来的费用率持续下降,以及新产品线带来的长期成长性。维持19~21年EPS预测分别为0.35/0.47/0.64元,对应PE分别为28X/21X/15X,估值处于低位,看好业绩好转对估值的提升效应,维持“买入”评级。

    风险提示:国内市场需求低于预期,海外扩张低于预期。