碧水源2019年中报业绩预告点评:股权转让,业绩有望触底反弹

事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为0-3,650.98万元,同比下降90-100%,非经常性损益金额不超过500万元,业绩低于市场预期。

    业绩下滑的主要原因是受金融去杠杆和PPP项目整顿的影响,公司对部分风险项目进行调控,项目进度放缓,同时,财务费用增长幅度较大也是重要原因之一。

    2019年5月6日,公司股东与中国城乡控股集团签署了股份转让协议,转让完成后,文剑平先生持股占公司总股本的17.08%,仍为公司控股股东、实际控制人,中国城乡控股集团将持有公司3.37亿股,占公司总股本的10.71%,成为公司第二大股东。

    中国城乡是中交集团的全资子公司,中交集团是国务院国资委监管的特大型中央企业,是全球领先的特大型基础设施综合服务商。股权转让后,公司将重点推进水处理提标、污水资源化等业务,以轻资产模式为主。业绩承诺:2019-2021年,归母净利润增长率分别不低于10%、15%、20%。

    盈利预测及投资建议。随着污水处理提标改造和农村污水处理等市场需求的不断攀升,订单水平有望提升,子公司良业环境申请在港上市,看好光环境业务快速增长对公司业绩的有力支持,公司盈利能力有望触底回升。我们下调公司未来三年归母净利润预测值,预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.12、16.52、20.53亿元,EPS分别为0.45、0.52、0.65元,以7月19日收盘价6.50元计算,对应PE分别为14.60、12.47、10.04倍,仍给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示。融资成本上升,毛利率下降,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。