7月政治局会议点评:下行压力增大,政策稳中发力

中共中央政治局7月末召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。

    决策层对经济运行形势判断更为谨慎。今年是建国70周年,明年还要完成百年目标,但随着前期实体供给侧改革效应边际减弱以及外部压力(全球经济复苏放缓、中美贸易摩擦不断等)的增大,叠加高杠杆率的约束,稳增长与稳就业的压力上升,因此保证经济增速在合理区间至关重要。本次会议重提六稳,表明稳定仍是压倒一切的,未来仍将适度对冲经济下行压力。同时,保稳定的要素之一是保证市场稳定,“把握好风险处置节奏和力度”与之前提出的避免出现处置风险的风险是一致的。

    与4月会议相比,本次会议在如何实现“六稳”方面提出了诸多较为具体的措施,包括稳定制造业投资、实施补短板工程,加快推进新型基础设施建设等。

    积极的财政政策和稳健的货币政策并未改变。当前政策目标仍然是托而不举,若外部环境并未超预期恶化,国内政策仍将以稳(包括补短板等)而非刺激为主。

    房地产调控总体不会放松。“不将房地产作为短期刺激经济的手段”属于首次提出,表明国家不想再走通过放水地产刺激经济的老路。

    本次政治局会议充分考虑到了内外环境的不确定性,一切稳字当头。未来在避免走老路的前提下提振制造业投资与居民消费等成为重点,对此本次会议也给出了一些具体抓手。同时,需要清醒地认识到,虽然本次会议没有提“杠杆”一词,但防范化解金融风险仍然是一个长期性的工作。

    风险提示:通胀超预期,经济增速超预期下行,美元降息节奏过快,地缘政治升温,海外黑天鹅风险。