中直股份跟踪点评:新机型助力,中报业绩有望加速增长

新机型助力,中报业绩有望超预期

    公司2019Q1业绩拐点已现,结合公司的预付款大幅增加38.92%和存货保持高位,体现出公司正在积极备货生产,新机型今年有望实现批量交付。我们预计,公司中报业绩有望加速增长。

    直升机需求不断扩大,军民融合市场空间广阔

    军改后陆军航空兵扩编和海军陆战队建设,我国军用直升机需求不断扩大。公司作为直升机行业龙头,将受益于整个行业的向好发展。参考美国陆军直升机的编制情况,我们预测未来我国陆军直升机需求达到1500架,市场空间约为1800亿元;根据《通用航空“十三五”规划》,我们预测国内民用直升机到2020年约有600架的缺口,公司民机业务有望提升。

    资产注入预期催化,军品定价改革有助于公司利润率提升

    公司作为中航工业集团直升机业务的唯一上市平台,资产整合属性明显。上市公司体外还有军用直升机总装、直升机研发设计和部分直升机运营维护等相关资产,未来注入后将增厚公司业绩。当前军品定价机制严重制约军工企业的盈利水平,军品定价机制改革利好主机厂,公司净利率水平还有很大提升空间。

    盈利预测及估值

    根据公司关于日常关联交易的公告,公司2019年度预计上限同比增长26%左右,我们预计公司2019-2021年实现营收162.48/206.71/264.68亿元,同比增长24.35%、27.23%、28.05%,实现归母净利润分别为6.51/8.61/11.46亿元,同比增长27.50%、32.31%、33.12%,对应EPS分别为1.10/1.46/1.94元/股,目前股价对应2018-2020年PE分别为39.17/29.60/22.54倍,给予“增持”评级。

    风险提示

    航空产品交付节奏慢于预期;直升机需求空间不及预期。