中微公司:半导体刻蚀+MOCVD设备龙头,有望持续受益国产替代

半导体设备龙头,业绩持续高速增长。

    1)公司具备深厚的技术底蕴,在所属细分领域均已建立起明显的领先优势。刻蚀设备:各类型设备均已达到国际先进水平;MOCVD设备:打破国际垄断,销售持续放量,根据IHSMarkit统计,2018年公司的MOCVD占据全球氮化镓基LEDMOCVD新增市场41%的份额。

    2)在手订单充裕,2019年业绩有望持续高增长。2017年公司成功研发出PrismoA7型号MOCVD设备,并获客户认可,业绩实现扭亏为盈。受在手订单持续增加,公司2018年预收款项和存货同比分别增长83.48%和39.62%,为后续业绩增长奠定基础。

    刻蚀设备业务:技术比肩国际巨头,高产出率优势获客户认可。

    )三轮驱动,国产半导体设备行业迎来“芯”机遇:①政策持续助推+大基金支持;②全球半导体产业正持续向大陆转移;③国产半导体设备自给率目前仍然较低,未来进口替代势在必行。

    2)芯片制程不断缩小,刻蚀设备投资占比持续提升。随着半导体制造工艺的进步,芯片制程不断缩小,受光波长限制,晶圆制造必须多次重复刻蚀工序以实现更小的线宽,刻蚀设备有望成为投资占比最高的设备。

    3)公司刻蚀技术比肩国际巨头,独有的双反应台高产出率优势能有效降低客户成本,逐步打破国际领先企业的垄断。nMOCVD业务:PrismoA7打破行业垄断,已经成长为国际巨头。

    1)MOCVD设备是LED制造中最重要的设备,其采购金额一般占LED生产线总投入的一半以上,因此MOCVD设备的数量成为衡量LED制造商产能的直观指标。

    2)公司通过研发实现技术快速迭代,其拳头产品PrismoA7打破国际垄断,已大批量进入主流厂商LED产线,逐步实现进口替代。

    给予公司“增持”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.67亿元、2.45亿元、3.44亿元,对应PE分别为234、160、114倍。公司作为国内半导体设备龙头,未来有望充分受益行业技术发展和国产替代。

    风险提示:业绩增长不及预期风险、下游客户扩产不及预期的风险、技术突破不及预期风险。