国联水产:继续加深全球产业链布局,水产龙头更上一层

1.继续加深全球产业链布局,水产龙头更上一层。公司自2016年第四个“五年战略发展规划”起就提出了全球化的战略方针,要重点开拓中国和非美国等市场,尤其是东南亚和南美洲等产地,深化公司的销售和采购的布局。自2018年起,公司就开始先后考察了越南和印度等国的10家标的企业。本次收购的Royale公司位于印度,所处国是对虾的主产国之一,拥有渔业资源丰富,原料价格及人工价格水平较低等特点,近年来为全球对虾产量增长最快的国家之一,目前印度的产能为80多万吨,占全球对虾产量的20%左右。我们认为收购Royale公司一方面可以给公司提供稳定且成本较有优势的原材料来源,加大对国内以及美国SSC公司的供应力度,增强贸易风险的防控能力;另一方面Royale公司拥有较为成熟的业务体系,可以将其已经拥有的技术、市场与国联进行有效的整合,并强强联合,实现业务的快速发展。

    2.经过多年的海外布局,公司全球化战略更加清晰。在市场销售方面,公司已在中国大陆、美国、香港等国家和地区设立销售机构,客户覆盖40余个国家和地区;在原材料采购方面,公司已在中国、东南亚及南亚、南美洲、沙特等国家和地区设立采购机构,完成了以对虾、罗非鱼和小龙虾为主的综合水产品类的全球原料配置布局。

    3.公司是水产行业的龙头,经过了多年的深耕,已经形成了以水产品加工与销售为主,种苗、饲料、养殖、为辅的全产业链业务,目前公司国内外业务布局逐步完善,竞争优势明显,我们预计公司2019-2021年的营业收入为53.94/61.64/71.08亿元,实现归母净利润为1.75/2.42/2.96亿元,对应的PE分别为19.67x/14.19x/11.60x,给予推荐评级。

    风险提示:原材料价格的波动、疫病的风险。