东方财富:市场行情助力,自身优势明显

2019年股市向好,证券业务对利润贡献大

    进入2019年以来,A股市场在相对估值低位和政策发力的基础上,整体呈震荡上行走势,市场热度明显提升,例如上半年上证所和深交所的A股成交金额达69.50万亿元,较去年同期增长32.55%,在2018年市场调整、交易量萎缩的背景下,公司业绩逆势增长,就已足见其竞争力;而在2019年股市复苏背景下,公司客户开户数同比较大幅度增长,股票交易额同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长,是业绩同比增长的最主要贡献力量。此外,公司互联网金融电子商务平台基金销售业务平稳发展、金融数据服务业务进一步提升,作为综合金融平台的竞争优势继续优化。最后,在收入向好的同时,公司成本管控较佳也对业绩提升起到了积极作用。

    资本市场重要性显现,公司优势明显,市场规模和市场份额有望双增

    对于未来,我们认为,一方面,从市场规模来看,贸易摩擦的发生将促使我国经济加速转型升级,资本市场尤其股市将是支持实体经济融资的重要力量,科创板的推出正体现了这一导向,总市场规模还有较大发展空间;此外,全球货币政策宽松预期渐强,国内各项稳经济政策发力,流动性将保持充裕,国内经济将稳步发展,支持股市稳定,综合而言,A股市场表现有望继续向好,对于经纪业务、两融业务、基金销售业务等都有积极作用,最终有利于行业和公司业绩提升。另一方面,从公司竞争力而言,与传统券商相比,公司依托互联网,在证券零售行业发力,具有成本优势,与互联网平台相比,公司具有专业金融机构优势,在这些优势下,公司经纪业务和两融业务市占率持续提升,未来有望成为证券零售行业龙头。

    两融业务和基金相关业务有望在未来贡献增长

    5月29日,公司发布2019年度公开发行可转换公司债券预案,计划发行总额不超过人民币73亿元(含73亿元)的可转债,其中不超过65亿元用于扩大融资融券业务规模,不超过5亿元用于证券投资业务,不超过3亿元用于增资全资子公司东方财富创新资本。对比而言,与东方财富经纪业务市场份额占比较为接近的证券公司2018年末净资本平均值为252.2亿元,同期东方财富证券净资本仅71.4亿元,规模仍有较大差距,无法与公司证券业务的快速发展相匹配,急需补充资本金。若可转债顺利发行,将能更好地支持业务发展,尤其两融业务规模有望扩大。

    7月4日,公司发布公告称,东财基金领取了中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》,东财基金可对外开展业务。根据相关要求,东财基金自取得之日起6个月内,将发行公募基金产品。公司发展一站式金融服务平台,此前代销基金产品,未来自有产品也将加入,节省渠道费用,盈利能力有望加强。

    投资建议

    结合行业前景和公司竞争力,公司业绩有望持续向好,预计2019-2021年EPS分别为0.24/0.29/0.38元,首次覆盖,予以“推荐”评级。

    风险提示

    证券市场波动风险;互联网金融行业竞争加剧的风险等。