昭衍新药跟踪点评:激励方案彰显信心,加速能力拓展

一、事件:公司发布限制性股票与股权激励计划

    2019年7月29日,公司发布股票期权与限制性股票激励计划草案公告。拟授予权益共169.9万股(A股普通股),占总股本的1.05%。其中,股权激励对象238人,共授予124.9万份,占总股本的0.77%,行权价格48.11元/股;限制性股票激励对象82人,共授予45万股,占总股本的0.28%,授予价格24.06元/股。

    二、点评:激励方案彰显信心,助力团队稳定,利润端影响较小

    限制性股票与股权激励方案彰显公司业绩信心,助力团队稳定,加速业务拓展。此次激励的业绩考核要求为2019-2021年的营收相对2018年营收增长率不低于30%、69%、119.7%。我们认为,在本次复合增速30%的激励目标,彰显了公司对于中国CRO行业高景气趋势的判断,以及公司业绩高增长的信心。我们判断,CRO行业人才供给整体处于供不应求的阶段,考虑到公司处于能力拓展期(安评在美国区的拓展,临床I期、PV新业务的拓展),我们认为通过实施激励方案,留住核心技术骨干,保障团队稳定具备战略意义。

    股权激励为主,摊销费用影响较小。此次激励以股权激励为主,限制性股票激励与股权激励合计需摊销的总费用为1595万元,2019-2021年的摊销费用分别为371万元、864万元、281万元。根据我们之前的预期,公司2019-2021年的归母净利润分别为1.51、2.09、2.90亿元,摊销费用对利润端的影响较小。

    三、投资建议

    暂时不考虑股权激励费用影响,我们预计2019-2021年EPS分别为0.94、1.30、1.80元,按2019年7月30日收盘价对应2019年53倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:

    短期订单执行的波动性风险;大额合同增加带来的应收账款控制不当的风险;药品审批政策变动风险。