钢铁行业周报:限产有限库存累积钢价承压,行业估值仍在筑底

市场回顾。上周钢铁板块周跌幅为0.94%,沪深300指数周涨幅为1.33%,跑输大盘2.27个百分点,列申万全部28个行业第二十四。板块个股中上海钢联、大冶特钢、*ST欧浦涨幅靠前,分别上涨8.61%、8.11%、3.64%,沙钢股份、ST沪科、赛福天跌幅居前。

    黑色高位回调。淡季因素持续发酵,产量数据显示限产力度有限,库存再度累积,钢价震荡走弱。焦煤、焦炭、铁矿、螺纹、热卷主力合约环比上周分别下跌1.13%、0.30%、2.62%、1.52%、1.49%,动力煤主力合约环比上涨0.85%。从持仓量上看,仅螺纹持仓略有增加,持仓环比增加1.24%,焦煤、焦炭、铁矿、热卷、动力煤持仓环比分别下降11.60%、15.72%、20.52%、3.29%、4.08%。 q双焦库存维持高位,铁矿港库止降。京唐港焦煤库存下降10万吨,日照港炼焦煤库存累积17万吨,焦化厂焦煤库存增加0.08万吨;天津港焦炭库存下降1万吨,日照港焦炭库存累积7.2万吨,焦化厂焦炭库存下降3.59万吨。铁矿石港口库存环比下降40万吨至11642万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为66.71%,唐山高炉开工率回升至57.97%。钢材社会库存累积38.81万吨,钢厂库存增加6.21万吨,沪线螺采购量周环比减少9.61%至23050吨。

    普钢仅剩螺纹仍有利润。钢坯周内持稳,双焦、铁矿、废钢价格再度上涨,钢厂整体利润继续回落。螺纹模拟毛利润为128元/吨;热卷模拟毛利润为-117元/吨;冷轧毛利润为-480元/吨;中厚板模拟毛利润-206元/吨。电炉螺纹模拟利润为-182元/吨。

    每周观点:尽管7月限产政策频发,但从Mysteel每周公布的钢铁产量来看限产力度仍较为有限,同时淡季需求走弱库存继续累积,绝对值远高于近年同期。钢厂生产火热背后盈利端继续回落,普钢仅螺纹仍有利润可言,行业生产与盈利的背离似乎又陷入供改之前的困境当中。对比当前与2016年之前行业环境,不同于供改之前行业面临大量过剩产能、地条钢问题以及需求大幅下滑等状况,本轮背离主要来自于成本端因意外事件快速上升,同时电炉产能释放与限产力度减弱使供需逐渐趋于平衡,钢价上升幅度远不如原料。另一方面,钢厂对于后续限产同样有趋严预期,在当前执行力度较弱时期也均采取赶工生产的方式,致使当前库存不断累积。因此,行业估值仍处于筑底阶段,限产执行力度加强则将带来修复性机会。

    投资建议:当前行业的逻辑在于金九银十的需求预期同已在淡季累积的库存之间是否存在供需缺口,同时三季度限产具体执行力度能否趋严也影响钢材供需平衡,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。