卫星石化:利润增速符合预期,新产能投放保业绩增长

一、事件概述

    公司发布半年报,上半年实现营业收入 516,007.81万元,同比增长 18.39%;归属于上市公司股东的净利润 55,671.51万元,同比增长 70.43%。

    二、分析与判断

    利润增速符合预期,新产能投放保业绩增长

    公司一季报预计上半年归母净利润增速为 65.31%至 86.74%,利润增速符合预期,利润位于预告中值。上半年年产 45万吨丙烷脱氢制丙烯二期装置、年产15万吨聚丙烯二期装置顺利投产,新增产能释放大幅提升业绩。同时主营产品的毛利率均同比增加,公司整体毛利率同比提高 6.75个百分点。

    连云港项目有序推进,再融资工作进展顺利

    连云港石化 320万吨/年轻烃综合利用加工项目实施顺利,各项工作按时间节点推进。再融资工作进展顺利,上半年公司取得规模不超过 28亿元的公司债发行核准批文;非公开发行股票募集不超过 30亿元的预案与规模不超过 30亿银

    行间融资方案已经公司董事会审议通过,各项融资方案助力连云港项目建设。

    同时,中美贸易谈判重启预期对未来原料采购也形成较大利好。

    C3产业链完备,产能持续增加,产品价格上涨业绩弹性大

    公司目前 C3产业链上具备丙烯 90万吨(副产物 2.6万吨氢气) 、聚丙烯 45万吨、丙烯酸 48万吨、丙烯酸酯 45万吨、双氧水 22万吨产能,预计 19年四季度平湖基地新增项目投产后,丙烯酸及丙烯酸酯分别增加 36万吨产能。公司依靠 C3产业链一体化优势抗风险能力强,产品价格上涨业绩弹性大。同时,随着全国环保越来越严格,行业集中度必然提升,行业前三企业盈利能力有望提高。

    三、投资建议

    预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.39元、1.51元、2.60元,对应 PE 分别为10倍、10倍、6倍,当前行业平均估值约 15倍,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    主要产品价格下跌,新建项目投产进度存不确定性。