泰格医药跟踪点评:子公司业绩高弹性,关注一体化平台完善

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2019-07-31

一、事件:方达控股发布中期盈利预告,净利润同比增速超 300%;泰格医药购买北京雅信诚 38%股权;子公司 DreamCIS 筹备韩国上市2019年 7月 30日,泰格医药子公司方达控股发布中期盈利预告,预期 2019H1公司归母净利润同比增速超过 300%;此外,泰格医药发布公告,宣布 1)购买北京雅诚信 38%;2)子公司 DreamCIS 准备韩国上市。

    二、点评:方达控股高弹性分享中国市场红利,持续完善一体化平台

    方达控股提供业绩弹性,关注生物分析、CMC 和安评。从泰格医药 2018年中报的数据显示,方达控股 2018H1的净利润 2048万元人民币,因此我们判断,方达控股 2019H1的净利润预计在 6000万人民币以上。考虑到 2019Q1方达上市的费用,方达控股 2019全年的净利润预计达到 1.5亿人民币以上,扣非后利润增速预计超过40%。

    方达控股业务主要布局临床前的生物分析、CMC 和安全性评价,与泰格医药形成协同效应。其中中国区的生物分析业务是利润核心贡献,受益于中国创新药研发的市场红利,我们认为中国区生物分析业务会具有较高的弹性和持续性。此外,我们认为,公司在 CMC 和安评方向的布局,也是逐步完善自身临床前业务线,搭建一体化平台的过程。

    收购北京雅信诚,持续完善一体化布局。公司进一步完善自身的医学翻译业务,重视一体化平台的搭建。我们认为,随着下游 Biotech 参与创新药研发趋多,一体化 CRO 平台是大势所趋。随着公司一体化平台的持续完善,协同效应逐步体现,我们认为会是竞争力提升的重要方式,更大程度分享创新药研发的市场红利。

    三、投资建议

    我们预计 2019-2021公司 EPS 分别为 0.92、1.27、1.71元,按 2019年 7月 30日收盘价对应 2019年 56倍 PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级

    四、风险提示:

    临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。

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