豫园股份:拟收购如意情55.5%股权,豫园“大食品、大餐饮“战略再下一城

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2019-07-30

事件:1)公司发布公告,拟以总价格 6.99亿元收购如意情 55.5%股权,收购完成后公司将成为如意情控股股东。2)如意情是一家主营鲜品食用菌的研发、工厂化培植及销售的企业,年销量处于行业前三位,18年收入 6.89亿元,净利润 7308万元。目前其主要产品为金针菇、蟹味菇。公司已在武汉、厦门和连云港建立了食用菌生产基地,销售网络覆盖了全国 25个省、市及自治区,并与超过 70个经销商建立长期合作关系,直达区域农贸市场及餐饮大客户终端。3)公司发布 19年中报业绩预增公告:受益于市场稳定向好、营销网点增加及一季度完成战略投资比利时国际宝石学院 International Gemological Institute80%股权,公司 19H1珠宝时尚板块盈利水平持续提升,预计 19H1归母净利润为 9.5亿元~10.5亿元之间,同比增长 155%~182%;扣非归母净利润 8.0亿元~9.2亿元,同比增长 273%~329%;剔除重大资产重组的影响后,19H1归母净利润预计同比增长 2%~12%,扣非业绩同比增长 273%~329%。

    点评:1)战略层面:豫园股份业务覆盖餐厅、食品等业务,本次收购的如意情为中国食用菌头部企业之一,有利于公司进一步向餐饮食品产业链的上游延伸,并借助上市公司的资本实力加快如意情的发展速度,强强联手实现共赢。2)短期业绩:如意情所处的金针菇行业短期由于 19上半年价格同比较大幅度改善,预计其净利润 19年将保持增长。豫园股份本次为现金收购,有望对 19年业绩实现并表增厚。3)中长期来看:国内食用菌行业目前仍处工厂化生产的渗透率提升红利中(国内 2018年食用菌工厂化生产占比仅 7.2%,而日本、韩国、台湾等市场的工厂化占比均达 90%以上), 如意情未来在工厂扩产推动下成长潜力同样可期。

    投资建议:经 18年整合调整后,豫园股份 2019-22年在珠宝餐饮业务驱动+股权激励绑定+地产业务对赌驱动下,未来 3年业绩增速中枢有望实现上移。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 34.5亿元、39.5亿元、44.8亿,对应增速+14.3%/+14.3%/+13.6%。我们对公司进行分部式估值,地产业务参考地产行业可比公司 PE 平均水平(对应 2019年 10.7倍 PE),及业绩承诺确定性较高,给予 10倍 PE, 对应市值 234亿元;公司珠宝时尚等原有业务参考行业可比公司 PE 平均水平(对应 19年 18.5倍 PE),考虑到公司未来门店的开店提速,产品结构向珠宝时尚转型,以及管理团队治理优化,给与一定溢价至 20倍

    PE,对应市值 181亿元;旅游度假村及其他业务的可比公司 PE 平均水平(对应 2019年 25.60倍 PE),给予 20倍 PE,对应市值 10.5亿元;

    公司整体目标市值 426亿元,对应目标价 11.00元。

    风险提示:珠宝市场景气度下滑,黄金价格大幅波动,行业竞争加剧, 加盟渠道拓展进度不及预期的风险,居民消费能力减弱。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600655 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
建筑建材 356 46 204
金融行业 318 25 156
机械行业 309 41 125
化工行业 265 46 105
生物制药 261 41 174
酿酒行业 257 16 134
房地产 229 25 152
交通运输 215 25 106
钢铁行业 191 29 102
食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
商业百货 177 30 103
其它行业 151 14 88
有色金属 151 37 55