昭衍新药:激励计划业绩考核彰显信心,全年预期良好

公司激励业绩考核目标较高,彰显快速发展信心。根据公告,公司此次激励计划包含:1)股票期权124.9万份,行权价格48.11元/股;2)45万股限制性股票,授予价格为24.06元/股。可以看到,公司股票期权与限制性股票的解锁条件为:以2018年为基数,未来3年营收每年同比增速分别不低于30%,显示出公司对业务快速发展信心充足。

    激励计划费用摊销规模不大,对未来业绩影响较小。我们注意到,期权的授予对象为核心技术(业务)骨干238人(124.9万份),限制性股票授予的对象是核心技术(业务)骨干77人(45万股),相对来说,期权授予人数和数量占比更高;由于期权占比高,公司此次激励计划费用摊销规模较小,预期共摊销1596万元,2019-2021年分别摊销371/864/281万元,考虑到明年Biomere并表,故公司未来3年整体业绩预期仍然较好。

    早期临床业务积极推进,值得期待。公司的战略是:以生物药为核心,在GLP业务全球化的基础上,围绕早期临床和生物药CRO/CMO打造综合型CRO。

    可以看到,安评业务国内新基地正在建设,国际化也已经迈出第一步。早期临床:1)临床试验基地正在建设中,年内将落地开展业务;2)临床CRO团队。下半年有望完成团队扩大建设;3)临床生物样本分析中心。太仓基地实验室正在建设中,预期年内可完工。综合来看,临床业务将有可能接力成为公司新的业绩增长点。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.55/2.21/2.97亿元,对应EPS分别为0.97/1.38/1.86元。参考可比公司估值水平,维持2019年56倍市盈率,对应目标价为54.32元,维持“增持”评级。

    风险提示

    如果新业务拓展不及预期,将会对公司成长前景产生不利影响。