潞安环能:现金收购集团煤矿产能540万吨,山西省煤企资产注入空间大

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松,陈晨 日期:2019-07-30

事件:7月29日,公司发布公告称,拟以现金方式向控股股东潞安集团收购慈林山煤业100%股权,本次交易不构成重大资产重组。本次交易涉及的尽职调查、审计、评估工作尚在进行,待交易价格确定后另行召开董事会审议,且本次交易尚需公司股东大会及规定审批等程序。

    慈林山煤业下辖三座在产煤矿,合计地质储量4.71亿吨,可采储量2.72亿吨,合计产能540万吨。慈林山煤业旗下有三座在产矿井,分别为夏店煤矿、慈林山煤矿和李村煤矿,其中夏店煤矿和慈林山煤矿两座煤矿合为一体,合计地质储量0.75亿吨(2018年底数据,下同),可采储量0.48亿吨,合计产能240万吨,2018年产量302.5万吨;李村煤矿是2018年新投产的矿井,地质储量3.96亿吨,可采储量2.23亿吨,核定产能300万吨,2018年产量为161.3万吨。根据我们统计,公司目前在产产能4130万吨,此次收购540万吨产能将使得在产产能增加13%。

    慈林山煤业的煤种优质,产品热销全国。根据集团公告,慈林山煤业的煤种皆为贫煤,与上市公司煤种类似,主要产品为十三级末煤和十二级混煤,1990年以来连年被评为山西省“优质产品”和“信得过产品”称号,它的内在质量好、含硫低、热值高、是发电和民用的最佳燃料,也适用于化肥和水泥工业,所产煤炭销往河南、山东、上海、江苏、湖南、湖北、广东、广西等省市。0-50mm末煤1988年已打入国际市场,远销日、韩等国。

    当前慈林山煤业资产负债率偏高,但随着李村煤矿达产满产,慈林山煤业效益有望不断改善。由于李村煤矿在2018下半年才正式投产,前期属于建设期,所以资产负债率比较高,截至2018年12月31日,公司资产总额为104.2亿元,净资产为5.3亿元,资产负债率高达94.9%,2018年公司净利润为-2.53亿元。随着主力李村煤矿达产满产,公司进入资本开支的收获期,现金流和资产负债表得到持续改善,2019上半年公司净利润已经扭亏为盈为1.36亿元,截至2019年6月30日,公司资产总额为104.2亿元,净资产为6.7亿元,资产负债率降至93.6%。

    此次收购应验了我们关于山西国企改革加速推进的判断,山西煤炭“大集团小公司”格局让资产注入空间较大。正如我们在前期报告中分析(详见《山西国企改革专题报告:攻坚克难,关键一役》20190509),由于缺乏有影响力、震撼力的重大混改项目,特别是集团层面混改、煤炭国企混改相对滞后,2019年山西省政府决心以“非常之力、恒久之功”推动山西国资国企改革整体进入全国第一方阵,大力实施“上市公司+”战略,着实提升资产证券化率。我们判断,经历了两年多时间的摸底和准备,山西煤炭企业集团混改(资产注入或整体上市)有望进入加速阶段,此次潞安环能收购集团煤矿资产正是应验了我们前期判断。潞安集团、阳煤集团、焦煤集团、同煤集团未上市的煤炭产量分别有50%、50%、70%、80%,资产注入有较大空间。

    盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为29.9/33.9/34.2亿元,折合EPS分别是1.00/1.13/1.14元/股,当前7.99元股价,对应PE分别为8.0/7.1/7.0倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:收购方案不确定性风险;下游需求低迷;行业行政性干预的不确定性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601699 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
三全食品 0.77 0.75 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报
元祖股份 0 0 研报
克明面业 1.14 1.00 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 30 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
中信证券 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
保利地产 25 买入 买入
上汽集团 25 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50