普洛药业:换挡升级持续提升盈利能力,奠定全年高增长基础

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:高睿婷,邓周宇 日期:2019-07-30

支撑评级的要点

    内部整合提效持续释放利润,Q2单季净利率创近年新高:公司从去年开始着重进行业务整合,将生产端的考核和激励指标与人均毛利创收挂钩,盈利能力明显提升。Q2净利率达9.09%,同比提高1.74pp,环比提升2.49pp,生产和经营效率大幅改善,下半年持续对技术流程、管理体系、人员效率等进行优化,盈利能力有望继续提高。

    海外业务毛利率提高,退税率提高有正向贡献:去年同期海外长单涨价滞后及国内原材料上涨大幅压缩盈利空间,预期今年毛利率同比明显回升。另外汇兑及退税率提高均对利润产生积极影响。

    原料药行业供给持续偏紧,公司作为龙头受益:上半年江苏事件后各园区关停及限产使行业供给进一步收紧,产业链上下游保持价格高位,公司部分品种产能扩建有助于提高份额。兽药上半年由于猪瘟及政策影响整体走弱,下半年需求有望恢复,带动用量回升。

    CDMO及制剂打开增量空间:CDMO新订单使板块重回上升轨道,一致性评价预计今年新申报3个品种,集采也将给公司带来发展良机,有望凭借原料药端优势向一体化企业迈进。

    估值

    公司在外部竞争格局优化和内部降本增效情况下,盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位,CDMO和制剂板块打开巨大放量空间。公司逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。我们预计2019-2021年净利润5.13/6.55/8.54亿元,EPS0.44/0.56/0.73元,当前股价对应PE22.1/17.3/13.3倍。维持买入评级,继续重点推荐。

    评级面临的主要风险

    原材料价格波动的风险;环保风险;CMO发展低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000739 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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盘江股份 持有 -- 研报
四维图新 买入 22.00 研报
东珠生态 买入 -- 研报
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盈利预测

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双良节能 0.38 0.35 研报
理工环科 1.34 0.88 研报
雪浪环境 0 0 研报
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金融行业 326 26 156
机械行业 320 43 133
酿酒行业 280 16 153
化工行业 275 46 114
生物制药 263 44 172
房地产 240 29 156
交通运输 229 26 111
钢铁行业 221 30 117
食品行业 197 25 69
家电行业 194 14 128
煤炭行业 184 31 82
商业百货 175 31 102
酒店旅游 165 20 54