昭衍新药:解锁条件彰显信心,业绩放量确定性较强

事件

    7月29日,昭衍新药发布2019年限制性股票和股票期权激励计划草案,拟向总计243名激励对象授予权益总计169.9万份,约占当前公司总股本的1.05%。

    简评

    本次激励计划供给169.9万份,包含股票期权激励和限制性股票激励,其中:

    ①股票期权124.9万份,激励对象包括238名核心技术、业务骨干,首次授予比例为90%,分为3个行权期,可行权比例为5:3:2,行权价格为48.11元/股。

    ②限制性股票合计45万份,激励对象包括左从林、孙云霞、高大鹏、姚大林、顾静良等高管以及核心技术、业务骨干77人,首次授予比例为90%,分为3年解锁,解锁比例为5:3:2,授予价格为24.06元/股。

    ③两种方案的预留部分若2019年授予,则分为3年行权/解锁,比例为5:3:2,若为2020年授予,则分为2年行权/解锁,比例为1:1。

    从解锁条件上来看,首次授予部分解锁/行权条件为以2018年为基数,2019-2021年的营业收入增长率不低于30%、69%和119.7%,即30%的年复合增长率。本次员工激励采用收入为解锁/行权条件,和2018年的员工激励相匹配。从解锁指标上来看,2018年的激励计划条件为20%的3年复合增长率,本次激励计划相较去年要求更高,彰显了公司对于自身经营业绩的高度信心。

    从费用摊销上来看,本次员工激励2019-2022年合计需要摊销的费用为371、864、281、78万元,按照我们的盈利预测,对应2019-2021年的营业利润影响比例为2.1%、3.5%和0.8%,对于业绩的比例影响相对较小。本次激励范围较大,主要覆盖了公司的核心业务骨干,我们认为对于后续公司的员工稳定性、公司业绩的长期发展均能够提供有力支持。

    经营方面,目前公司苏州的两栋新动物房已经投入使用,相较此前公司的总动物房面积增长了50%以上。考虑到公司的订单执行周期,我们预计新动物房的使用将对公司2019年-2020的业绩有显著的加成。另外,公司对于美国Biomere公司的股权收购进度推进顺利,预计下半年将交割完成,对于公司业绩有一定的增厚作用,也能够成为公司海外业务引流和拓展的重要支持。公司的临床CRO和药物警戒业务也在稳步发展,后续有望成为公司新的业绩增长点。

    目前国内创新药研发持续火热,安全性评价业务作为新药研发的必须步骤,处于药物研发的前端,且外包比例高。昭衍新药通过多年的积累,在国内安评行业内拥有高口碑,各项资质全面,将优先享受行业红利。同时昭衍通过产能扩增、海外拓展、积极合作等拓展自己的收入来源,作为细分领域龙头有望持续维持高速增长。

    盈利预测及投资评级

    我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.52、2.12和2.89亿元,同比增速分别为40.3%、39.1%和36.4%,对应每股EPS为1.32、1.84和2.51元/股,维持“增持”评级。

    风险提示

    订单数目增长不及预期;产能扩增进度不及预期;临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。