苏泊尔:维持稳健增长

公司经营显著超越行业

    上半年公司实现营业收入98亿元,较上年同期增长11.15%;利润总额10.9亿元,增长16.58%;净利润8.3亿元,增长13.35%。而今年上半年国内厨电及小家电市场并不乐观,据奥维云网统计,作为厨电代表的油烟机零售额167.2亿元,同比下降10.7%;零售量1161.6万台,下降9.3%。1-6月小家电线下零售153亿元,下滑6.3%;线上零售136亿元,增长15.2%,其中6月份线上市场仅增长3.4%。可见,厨电及小家电行业上半年增长并不乐观,但苏泊尔通过出色的经营管理,在下滑的厨电业和增速显著降低的小家电业实现了稳健增长,其超越行业的经营态势显著。

    增长来自于品类的持续扩张

    公司以品类扩张推动了收入增长,从早期的明火炊具,扩张到厨房小家电、环境家居电器、厨卫大家电、厨房工具、水杯等领域,近几年来尤其在环境家居类电器方面的扩张成效显著,挂烫机、净水器、吸尘器等都取得不小份额。

    出口助力仍需加力

    公司近年来出口收入多占25%左右,相对于大家电企业来说,这一出口比例并不高,而今年油烟机行业1-5月出口同比增长7.9%,公司作为外资控股企业,提高出口比例仍有空间。

    估值与成长率挂钩

    公司在过往以20%以上的成长率发展时可以维持30倍左右的估值水平,但从今年开始的行业增速下行背景及公司增速同步下行来看,未来增速将显著放缓,故估值水平理应同步下行,预计2019年EPS在2.4左右,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    房地产下行,行业竞争加剧,出口遇阻,品类扩张失败。