中信出版公司深度分析:经管类图书出版龙头,文化消费综合供应商

公司前身为1993年2月16日设立的“中信出版社”,后改制成为“中信出版集团股份有限公司”。公司定位于为社会大众提供知识服务以及文化消费,目前拥有国家新闻出版署颁发的图书出版、发行、零售以及网络传播全牌照,主要产品及服务为图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。

    (1)图书的出版与发行业务是公司的主营业务,经管及社科类图书是公司主打的图书品类,形成了比较高的品牌影响力与市场占有率,也是公司图书出版业务中收入占比较高的品类。

    (2)在零售业务方面,中信书店目前共有57家机场店、12家写字楼店以及18家城市店,覆盖全国大中型城市。除了实体书店外,中信书店通过建立网络直营店,实现和实体书店的互补。

    (3)除了图书出版发行、书店零售业务之外,公司还向产业链上下游不断延伸,开拓文化增值服务,发挥公司业务的协同价值。

    公司业绩增长速度较快,2013年-2018年营业收入年平均复合增长率为24.41%,同期净利润复合增长率为45.03%。盈利能力基本保持稳定,费用率控制良好,现金流质量较好,位于行业中上水平。

    投资评级与盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入分别为18.93亿元/22.34亿元/26.33亿元,净利润2.33亿元/2.85亿元/3.43亿元。EPS分别为1.23元/1.50元/1.80元,按2019年7月25日收盘价,对应PE分别为35.6倍,29.1倍与24.2倍。首次覆盖并给予公司“增持”评级。

    风险提示:行业竞争风险;实体书店销售下滑;新技术对传统阅读产生冲击;原材料成本上升。