双一科技:装机潮下业绩大增如期而至,新产能在途成长动力强劲

事件

    公司于 2019年 7月 24日发布 2019半年报,2019上半年公司实现营收 3.56亿元,同比增长 52%;实现归母净利 7000万元,同比增长 59%;实现扣非后归母净利 5822万元,同比增长 59%;

    实现经营净现金流 4811万元,同比增长 1259%。

    简评

    风电装机回暖,公司业绩持续高增长

    公司此前在业绩预告中预计归母净利 0.66-0.75亿元,此次半年报业绩位于预告区间中。公司业绩同比大幅增长,主要由于:①风电装机明显回暖,带动公司订单明显增加,业务规模扩大;②营收扩大的基础上,公司毛利率由去年同期的 37.6%增加至 39.6%。

    Q2单季业绩 3518万元,环比增长 1%,但 Q1非经常性损益 1233万元,Q2非经常性损益为-55万元,从扣非净利角度 Q2同比大幅增长 81%,环比大幅增长 59%,体现了很高的盈利质量和盈利增速。

    市场景气未来两年持续维持,业绩高增长持续

    从风电行业景气度来看,根据《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,2021年之后将执行风电平价上网,2019-2020年将迎来风电抢装潮,行业景气改善;同时基于对海上风电及新能源的持续追求,海外订单也在持续增长,根据维斯塔斯年报,其 2018年在手订单 15.6GW,同比增长 36%;另一方面,从公司自身角度而言,2019年西门子歌美飒整合影响彻底消失,公司订单有望大幅饱满,业绩呈现反转。

    募投项目持续落地,加码游艇和车用复合材料

    为解决公司产能瓶颈,募投项目 2018-2020年陆续投产,年产十万件汽车零部件项目完成征地、厂房建设及关键设备的引进,而且在 2018年实现千万级销售收入的产出;大型非金属模具及风电机舱罩项目已在盐城落地,公司现有租赁厂房 12000平方, 2018年完成两套风电叶片模具、十套海上大型风电机舱罩产品的生产,后期在盐城征地 100余亩,建设 4栋厂房,一方面满足海上风电用大型非金属模具和机舱罩产品的生产,一方面利用大丰港的交通运输优势布局海外市场的产能需要,为“两海战略”布局。

    公司引进拥有优势技术和游艇市场运作经验的优秀团队,与其共同注册山东双一游艇有限公司,双一科技控股 70%,双一游艇拟引进先进生产设备 30余台(套)、船艇设计和生产专利技术 43项、船艇生产模具及相关配套设施 18套以及船艇的相关产品认证 32项,主要销往美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等市场。

    项目建成后预计年可实现 2000台套游艇及配件的生产规模。公司持续加码游艇及车用复合材料,构筑增长新动力。此外报告期内公司盐城子公司已取得 64亩土地证,现已开工建设厂房,预计在 2019年底完成厂房建设;

    公司武城分公司 5号、6号车间已开工建设,两间车间建筑面积 2万余平方米,预计 2019年底建设完成并投入使用。届时,公司产能进一步广大,将有效缓解产能压力。

    我们预计公司 2019-2020年实现归母净利润 1.81、2.39亿,对应 PE 分别为 14X、11X,维持买入评级。