招商银行2019年中期业绩快报点评:资产质量持续改善,利润增速提升

净利润增速提升1.77pcts至13.08%。上半年营收同比增长9.65%,增速较1季度下降2.49个百分点,其中净利息收入同比增长13.51%,非利息收入增长3.61%,增速较1季度有所下降,我们预计理财业务调整的负向影响仍在持续。而有效税率的边际改善,对于净利润增速提升形成正向拉动。

    总资产突破7万亿大关,贷款增长较快,存款平稳增长。2季度总资产扩张加速,同比增速较1季度进一步提升1.56pcts至8.67%,规模首次突破7万亿,较1季度大幅增长近4000亿。信贷投放方面,2季度贷款增长1977亿,较1季度多增50亿,贷款继续保持较快增长。

    资产质量方面,不良率大幅下降11bps至1.24%。半年末不良率为1.24%,较1季度末大幅下降11bps,资产质量持续改善。我们维持前期观点,公司资产质量经过前期夯实,拨备水平相比其他股份制银行而言有较大的安全垫,未来信用成本也将受益于较低的生成速度而相对稳定,减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。

    我们维持此前的盈利预测,预计2019年和2020年EPS分别为3.63元和4.16元,预计2019年底每股净资产为22.78元,以2019-7-24收盘价计算,对应的2019、2020年PE分别为10.0、8.8倍,对应2019年底的PB为1.60倍。公司在经济下行背景下灵活地调整业务,重心更加聚焦,风险定价平衡把握能力较强,资产质量同业领先。考虑到公司零售先发优势持续,轻型银行战略转型继续推进,我们持续看好公司后续发展。维持对公司的审慎增持评级。

    风险提示:资产质量超预期波动,中收和规模扩张放缓。