策略双周报:股市仍处蓄势阶段,短期将以震荡为主

二季度 GDP 同比增长 6.2%,较前值下滑 0.2个百分点,略低于市场预期均值。三次产业中,二季度第一产业 GDP 增速回升,第二产业增速回落,第三产业增速持平。6月工业增加值回升至 6.3%,大幅高于前值和预期。需求方面,1-6月固定资产投资同比 5.8%,好于前值和预期。制造业和基建投资增速小幅回升,房地产投资增速小幅回落。新开工面积、商品房销售面积、房地产开发资金来源的累计增速均有小幅回落,同时地产调控政策基调依然从严,近期地产融资渠道再度收紧,预计未来地产投资增速仍有下行空间。通胀方面,CPI同比持平于 2.7%的高位,但 PPI 同比大幅回落至 0%,因此总体通胀水平有所下行。食品价格方面,6月猪肉价格环比走高,但鲜菜价格大幅回落形成对冲。7月 CPI 翘尾因素回落,但环比大概率季节性走高,预计同比将继续维持高位。金融数据方面,6月社会融资规模 2.26万亿,金融机构新增人民币贷款1.66万亿,均较前值回升,M2同比 8.5%,与前值持平。社融存量增速回升0.3个百分点至 10.9%,创年内新高,结构上看,非标融资和地方政府专项债存量增速显著回升,直接融资增速小幅走高,人民币贷款增速小幅回落。信贷结构依然不佳,中长期贷款占比降至 51.87%,企业中长期贷款规模同比少增,且低于企业短期贷款规模。

    总体而言,虽然 6月多项经济数据好于预期,但部分存在时点性因素的影响,回升预计难以持续,经济形势并未显著转好。短期内,6月较强的数据令货币政策放松概率下降,但二季度 6.2%的 GDP 增速已经接近目标区间下轨,且下行压力依然存在,这意味着稳增长政策仍需发力,以便实现下半年的经济平稳运行。

    过去两周市场情绪低迷,各大指数普遍下跌,行业方面,本期表现最好的前三个行业分别是农林牧渔(3.29%) 、房地产(-0.75%)、非银金融(-1.03%) ,表现最差的三个行业分别为轻工制造(-4.58%) 、家用电器(-5.75%) 、通信(-6.53%) 。央行动态方面,本期净投放 2515亿元,市场资金面较为宽松。本期北上资金净流入 54亿,市场情绪有所好转,但是 A 股日均成交金额仅为 3690.32亿元,较上期减少 1030.48亿元,量能略显不足。7月 22日将迎来科创板正式开市,预计将有效激发市场活力,但也会对主板产生一定分流效应,经济基本面依然面临下行压力,而股市上涨需要资金面、基本面和政策面形成共振。综上所述,我们认为目前股市仍处于蓄势阶段,预计市场短期仍以震荡为主,行业方面可以重点关注非银金融、房地产、有色金属的投资机会。中长期建议投资者关注有业绩支撑的标的,继续关注经济数据和科创板进程。

    风险提示:外部中美贸易形势恶化,内部出现流动性风险。