京新药业2019年上半年业绩快报点评:业绩符合预期,主业如期提速

事件:

    公司发布 2019年上半年业绩快报, 19H1实现收入 18.6亿、归母净利润3.26亿,分别同比增长 31.92%、 52.89%,实现 EPS 0.47元,符合市场预期。

    点评:

    带量采购执行顺利, 主业如期加速。 公司 19Q1、 Q2单季度收入同比增长39%和 26%, 归母净利润同比增长 49%和 55%。 收入增速环比下降原因在于带量采购降价、 两票制导致的基数变化综合导致。 归母净利润十分靓丽,主要有投资收益因素, 预计转让财通证券股权贡献超 3000万利润,所以19Q1扣非归母净利润同比增长 20%, 预计 19Q2在 30%以上。 19H1公司成品药收入 10.89亿、原料药 5.36亿、器械 2.19亿元,分别同比增长 32%、33%、 29%。 18年三者同比增速分别为 47%、 31%、 -2%。 成品药增速有所下降, 原因同样在于带量采购、 两票制两大因素; 器械提速明显,原因在于 17年压货导致高基数。 从品种收入同比增速看, 预计 19H1左乙拉西坦超 200%, 匹伐他汀超 100%、 地衣芽孢杆菌超 40%、舍曲林 20%左右、康复新液 10%左右。 另外, 预计瑞舒伐他汀销量同比增长 50%左右。

    研发加码, 中枢神经产品线陆续迎来收获。 18年研发投入 2.42亿,同比增长 47%,持续加码。 公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获。左乙拉西坦、舍曲林已通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀、 普拉克索已获批。 美金刚胶囊、 帕利哌酮缓释片和创新药 EVT201胶囊均在临床阶段。 公司已投资 7家海外创新型公司,未来与公司的技术协同和商业合作值得期待。

    盈利预测与估值: 公司作为优质药企代表, 正加速研发转型,将迎来收获。暂不考虑后续投资收益,我们维持 19-21年 EPS 预测为 0.66/0.83/1.05元,分别同比增长 29%/25%/27%,现价对应 19-21年 PE 为 19/15/12倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。