安车检测2019年半年报点评:上半年业绩超预期,向下游延伸全国布局初显

本报告导读:

    公司主营机动车检测系统受益于行业集中度提升,2019年 H1实现净利润 1.11亿元,市场份额进一步扩大。维持“增持”评级,维持目标价 62.60元投资要点:

    公司主营机动车检测系统业务 H1业绩超预期,维持“增持”评级,维持目标价 62.60元。主营业务受益于机动车检测系统行业集中度提升与环检国标升级,公司 2019年 H1实现净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%, ,扣非净利润 9672.33万元,同比增长 77.75%,经营性现金净流量净额 1.59亿元,同比增长 564.31%。预计 2019-2021年EPS 分别为 1.01元、1.42元、1.98元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业, 公司对标海外巨头 DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,给予公司对应 19年 62倍 PE,维持目标价 62.60元。

    公司积极参与各地遥感检测系统招投标,部分区域已经完成交付。

    目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标, 公司积极参与各地政府尾气遥感检测招投标,已在机动车尾气遥感检测系统领域取得重大进展,公司上半年完成周口市机动车排放智能监管系统 2547万合同交付,为后续其他订单的参与招标打下基础。

    机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,切入南方机动车检测站运营市场,快于市场预期,全国布局轮廓初现。公司以 26,250万元并购中检集团汽车检测股份有限公司 75%股份。本次收购成功后,公司与中检集团战略合作布局全国检测站运营。加上公司收购兴车检测 70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务全国布局初具轮廓。

    催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布

    风险提示:检测站并购进度不及预期