光威复材:布局大丝束碳纤维项目,降低成本拓展下游需求

事件7月 20日,公司发布公告称,公司与包头市九原区人民政府和九原工业园区管理委员会、维斯塔斯三方签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,拟在包头市九原工业园区内投资建设万吨碳纤维产业化项目。

    简评三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。 包头碳纤维项目拟总投资 20亿元,一期建设 2000吨/年碳纤维生产线1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行

    二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设, 九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。 我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。

    公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。 目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购 5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约 3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。

    生产交付稳定,利润增长超预期7月 9日,公司发布 2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润 2.89-3.10亿,同比增长 35%-45%。 报告期内,公司积极组织生产并及时交付,军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长,营业收入同比增长 28%以上。2018年上半年,公司实现营业收入 6.51亿元,同比增长 32.59%,实现归母净利润 2.14亿元,同比增长40.37%,实现扣非后归母净利润 1.48亿元,同比增长 1.43%。

    上市公司简评报告2019年上半年,公司非经常性损益约为 2663万元, 经测算公司 2019年上半年扣非后归母净利润约为2.63-2.84亿元,同比增长约 77.20%-91.66%。 2019年 1-4月,公司公告收到政府补助共计 5918.85万元,全部为与收益相关的政府补助。

    新签大额军品合同,业绩稳健增长可期新签军品合同较去年同比增长 25%, 今年业绩稳健增长可期。 3月 19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户 A 及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为 9.27亿元,合同履行期间为2019年 1月 1日至 2020年 1月 31日。公司 2019年新签军品合同大幅增加,较 2018年军品合同总额 7.42亿元的水平同比增长 25%。 我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。

    T700S 碳纤维项目通过鉴定,国产替代再获突破进展公司全资子公司 “威海拓展”与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”,是针对现有国产 T700S 级碳纤维存在的纺速、稳定性的问题展开研究,目前该项目已完成计划任务书规定的要求并通过鉴定。该项成果具有完全自主知识产权,通过干喷湿纺工艺生产 GQ4522( T700S 级)级碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,产品经碳化后各项性能指标及其稳定性与国际 T700S 级碳纤维相当。

    干喷湿纺工艺是新一代纺丝技术, 相较于湿法纺丝能够在提高碳纤维性能的同时提升生产效率,我们认为, 该项目完成将有利于进一步降低干湿法碳纤维的生产成本,为公司未来提升产能效率和产品盈利能力奠定坚实基础。

    2018年,由公司研制生产的 T700级碳纤维产品在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工艺碳纤维在重点武器型号应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。 T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路。 我们认为, 未来航天领域重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司 T700级碳纤维产品的庞大需求,未来 T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。

    盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。 我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 4.58、 5.63和 6.79亿元,同比增长分别为 21.71%、 22.86%和 23.73%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.88、 1.09、 1.34元,对应当前股价 PE 分别为 43、 34、 28倍, 维持买入评级。