隆基股份:2季度业绩超预期,盈利能力提升明显

公司发布2019 年半年报业绩预告:Q2 净利润13.5-14.8 亿元,同比增76.7%-93.7%,环比增121%-142%,扣非净利润13.4-14.7 亿元,同比增79.7%-97.1%,环比增126%-147%,业绩超预期。业绩高增长主要系公司硅片、组件出货量、盈利能力同比环比明显提升。同时,公司财务整体健康,硅片成本仍在持续下降,组件业务的渠道能力,管理水平也有望进一步提升,是光伏产业治理最清晰的企业之一。维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价至30-31 元。Q2 业绩高增长,超预期。公司发布上半年业绩预告:归上净利润19.61-20.91亿元,同比增50%-60%,扣非净利润19.4-20.7 亿元,同比增55%-65%。 其中,Q2 净利润13.5-14.8 亿元,同比增76.7%-93.7%,环比增121%-142%,扣非净利润13.4-14.7 亿元,同比增79.7%-97.1%,环比增126%-147%,业绩超预期。

    分项业务。估算上半年公司硅片外销量为21 亿片左右,对应收入56 亿元左右,毛利率24-25%;估算上半年组件外销3.2-3.3GW 左右,对应收入62-64亿元,毛利率27%-28%。 其中,估算2 季度硅片外销11 亿片左右,对应收入30 亿元,毛利率27%左右;估算2 季度组件外销2GW 左右,对应收入39 亿元左右,毛利率29%左右。

    非硅成本持续下降,不涨价是战略定力。2019 年2 季度公司单晶硅片非硅成本仍在持续下降,另外由于下游需求旺盛,单晶硅片2 月底提价后价格一直保持稳定,估算2 季度公司硅片毛利率较1 季度提升5.4 个百分点左右,组件毛利率提升3.8 个百分点左右。在Q3 预计有近15GW 的PERC 投运,硅片-电池片供需格局出现显著变化的态势下,公司在6 月底不涨价,是极有远见的的战略考虑。

    现金流情况分析。公司经营性现金流净额连年走弱,主要是拿了较多的大企业票据,且其中一部分在购建固定资产时候贴给了装备供应商,导致经营现金、投资现金失真,实则现金流十分良好;公司去年3-4 季度的利息收入倒挂,主要是年报会计政策调整,将Q4 理财收益计入了投入收益;年度、季度内公司投资支出、收回金额的长时期同步,主要系公司以1 个月期限的理财为主。

    投资建议:公司是光伏产业治理最清晰的企业之一,上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至30-31 元。

    风险提示: 海外需求不达预期,组件业务管理水平提升不及预期,美国337调查影响公司电池业务发展。