劲嘉股份:盈利增速稳健,新型烟草逐步推进

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威,刘凯娜 日期:2019-07-25

公司披露2019年半年度业绩快报:报告期内,公司实现营收18.6亿元,同比+15.9%;归母净利润4.7亿元,同比+22.9%;归母扣非净利润4.5亿元,同比+25.5%。其中,19Q2单季实现营收8.6亿元,同比+7.5%;归母净利润2.1亿元,同比+24.2%;归母扣非净利润2.0亿元,同比+31.2%。

    支撑评级的要点

    烟标业务稳增长。报告期内,公司烟标业务实现营收13.4亿元,同比增长6.55%,19Q2单季营收同比增长4.36%,较19Q1(YoY+8.7%)略为放缓,契合行业整体增长水平。据国家统计局数据显示,2019Q1我国卷烟产量同比增长7.8%,2019H1增速降至3.8%,鉴于库存已处历史低位,预计全年增速将维持在1%-2%左右。虽然产量增速放缓,但随着产品结构持续优化升级,均价提升,烟标市场规模保持增长,公司作为烟标龙头,仍有望持续稳增长。

    彩盒业务高增长。报告期内,公司彩盒业务实现营收3.4亿元,同比+80.64%,营收占比提升至18%(2018年为13%),19Q2单季营收同比+37.1%,较19Q1(YoY+134%)增速放缓。我们分析这主因精品烟盒业务受卷烟行业增速放缓影响。3C产品与酒包业务受益于新客户开拓及老客户巩固,持续高增长。随着公司与茅台、五粮液深入合作,供应份额增加,标杆效应推动新客户开拓,彩盒业务将成公司主要营收驱动力之一。

    新型烟草稳步推进。公司新型烟草三大业务板块进展顺利:1)蒸汽电子烟K系列已于6月18日在京东旗舰店预售,7月1日正式发售当天攀升至京东同类产品成交量/额第一名,J系列有望于Q3上市;2)HNB产品Q系列有望于今年下半年在海外上市,以日韩市场为主;3)CBD设备目前正围绕国外烟油在做调试,8月将赴美国参展,有望于下半年在海外推出。与此同时,公司已交付部分客户的电子烟代工产品,将于下半年确认收入。公司电子烟业务短期内虽因投入较大无法实现盈利,但长远来看,随着我国电子烟监管法规进一步完善,市场逐步打开,电子烟有望成长为公司新营收增长点。

    估值

    公司传统烟标业务稳增长,新兴彩盒业务高增长,新型烟草业务稳步推进,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.60/0.69/0.79元,同比增长21.6%/15.3%/14.0%,当前股价对应2019年PE19X,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    控烟力度超预期;新型烟草发展不力;烟标采购价格下降。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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盈利预测

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大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
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股票关注度

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五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
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海天味业 26 持有 中性
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行业关注度

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电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
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有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64