德赛电池:业绩超预期,受益于国产手机份额提升

发布日期: 2019年 07月 24日事件:7月 23日,公司公布 19年上半年业绩快报。

    投资要点:

    19年上半年业绩超市场预期。 2019年上半年,公司实现营收 73.28亿元,同比增长 16.09%;营业利润 2.93亿元,同比增长 33.04%;净利润 1.70亿元,同比增长 27.68%, 基本每股收益 0.8297元;加权平均净资产收益率为 9.32%,同比提升 0.15个百分点。公司业绩具备一定季节因素,三、四季度为旺季, 19年上半年公司业绩超市场预期。

    结合一季度业绩测算:公司二季度实现营收 38.67亿元,净利润为 1.02亿元,其中净利润环比一季度大幅增长 50.78%。

    公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。

    三方面因素致业绩增长。 19年上半年公司营收和净利润均保持两位数增长,且净利润增速超营收增速,上半年业绩增长主要原因为三方面:

    一是公司主营业务发展良好,下游客户需求增加导致销售增长;二是二级控股子公司惠州新能源业务聚焦、亏损减少;三是汇兑原因导致财务费用有所下降。

    全球智能手机出货量连续下滑, 我国智能手机逆势增长。 IDC 统计显示: 2018年全球智能手机合计出货 14.05亿台,同比下降 4.14%; 19年一季度为 3.11亿台,同比下降 6.58%, 为连续第六个季度下降。 18年全球平脑电脑出货量 1.45亿台,同比下降 11.4%;可穿戴市场出货1.72亿台,同比增长 27.5%。 智能手机、平板电脑及可穿戴设备行业发展趋势均为行业集中度提升,如智能手机竞争格局显示:全球智能手机市场呈现强者恒强的局面,特别是我国智能手机品牌市占率持续提升,具体而言: 2018年前 5合计市场占比 67.12%,同比提升 6.24百分点;其中华为出货 2.07亿台,全球占比 14.66%,华为、小米和OPPO 合计市场占比 31.44%,较 17年提升了 6.97个百分点; 19年一季度,华为出货 5910万台,同比大幅增长 50.38%,全球占比 19.02%,跃居全球第二,且小米、 ViVo、 Oppo 均位于前列。预计 19年行业集中度提升趋势仍将延续,且我国智能手机全球市场占比仍有提升空间。

    考虑公司在小型锂电池业务领域具备显著行业地位和客户优势, 预计下半年业绩仍将受益于国产智能手机市场增长。

    维持公司“增持”投资评级。 预测公司 2019-2020年 EPS 分别 2.30元与 2.64元,按 7月 23日 24.42元收盘价计算,对应的 PE 分别为10.6倍与 9.2倍。目前估值相对行业水平较低,结合下游行业景气度,维持公司“增持”投资评级。风险提示: 行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。