杭可科技:公司中报利润增速达31%,锂电后段设备国际巨头持续成长

公司业绩增速较快:公司是一家从事可充电电池设计、研发生产的高新技术企业,在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。从财务数据来看,公司营业收入16-18年分别为4.1、7.71、11.09亿元,净利润分别为0.9、1.81、2.86亿元,毛利率为45.16%、49.91%、46.6%,研发费用投入占比6.34%、6.35%、5.14%。我们认为公司2019年1-6月业绩保持增长,主要是由于锂电行业方面订单驱动带来,公司2019年第一季度在手订单金额达到19.17亿元,同比增长2.37%,公司凭借着充足的在手订单,全年业绩有望持续高增长。下半年国内行业有望转暖,公司有望在订单方面取得进一步的突破,同时,在资本的优势下,公司有更强的获取订单能力。

    公司未来将继续深耕行业,利用在研项目打造新的增长点:公司目前已经为全球锂电池后段制造设备龙头,在国内拥有宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克、力神等,同时,已经打进了包括LG、三星等海外客户,2018年海外客户占到收入比例为37%,其中LG3.96亿元,村田0.8亿元。公司在研项目包括:新一代高速高精度控制及检测系统、智能设备解决方案、自动化物流系统等,我们预计公司将进一步提高化容分成检测设备技术能力,并且拓展自动化物流系统,与公司原来业务形成协同。

    全球化成长逻辑持续演绎,格局方面强者恒强,未来海外有超预期可能。欧洲电池产能缺口较大,2019年6月25日宁德时代审议通过了《关于对欧洲生产研发基地项目增加投资的议案》,同意扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模,增加后项目投资总额将不超过18亿欧元(原计划投资2.4亿欧元),LG波兰、CATL德国工厂、Northvolt等项目陆续扩产,欧洲动力锂电扩产在即,公司目前已经为LG动力锂电池工厂供货,我们预计公司有望持续获益,海外的订单增量将有望超出预期。同时,在国内,随着CATL、比亚迪等龙头厂商市场份额变大,强者恒强,公司有望跟随龙头客户持续增长。

    盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为3.57、4.58、6.17亿,EPS分别为0.89、1.14、1.54亿元,对应估值31、24、18倍,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧。