电力及公用事业行业周报:弱需求叠加高库存,三季度动力煤供给走向宽松
本周关注:弱需求叠加高库存,三季度动力煤供给走向宽松。19年第二季度不含税电煤价格指数环比增长0.2%,同比增长-2.3%,同比降幅较第一季度大幅收窄。19年第二季度不含税电煤价格指数、秦皇岛港Q5500现货动力煤煤价季度环比增速分别为0.2%、1.7%,同比增速为-2.3%(第一季度-7.6%)、-2.1%(第一季度-17.0%)。1)上半年全社会用电量增速5.0%,去年同期9.4%。高基数效应缓解,6月发电量同比增速从上月的0.2%增长至2.8%;1~6月发电量同比增速与上月持平,为3.3%。6月全社会用电量同比增长从上月的2.4%增长至5.5%;第二产业用电量同比增长从上月的0.7%上升到4.9%。6月工业增加值有所反弹,而PMI、PMI生产经营活动预期仍处较低位置。2)水电挤占因素较上月好转,6月火电发电量同比增速从上月的-4.9%大幅上升到0.1%。6月份,火电增速由负转正,核电加快,水电、风电、太阳能发电放缓。其中,火电同比增长0.1%,增速由负转正,上月下降4.9%;核电增长17.8%,增速比上月加快2.4个百分点;水电增长6.9%,回落3.9个百分点;风电增长11.9%,回落7.5个百分点;太阳能发电增长7.4%,回落8.1个百分点。3)旺季补库存接近尾声,三季度煤价有望下行。6月煤炭产量保持较快增长,和此前旺季补库存存在较大联系。7月6大发电集团库存达到1802万吨,是2015年以来同期的最高水平。伴随旺季补库存接近尾声,三季度煤价有望下行。
板块涨跌幅:本周上证综指下跌0.2%、创业板指上涨1.6%、万得全A上涨0.1%。公用事业行业细分领域中,火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别上涨+0.7%、-0.5%、+0.7%、-0.3%、+0.6%。
个股涨幅前五:华能水电(+7.6%)、宝新能源(+6.6%)、穗恒运A(+6.1%)、岷江水电(+5.7%)、金鸿控股(+5.2%)n个股跌幅前五:ST升达(-7.7%)、云南能投(-6.3%)、安彩高科(-5.9%)、江泉实业(-5.7%)、银星能源(-3.9%)n各版块估值情况:火电市净率处于2016年至今底部。1)火电:火电申万指数最新TTM市盈率为18.64倍,2016年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50倍;火电申万指数最新市净率为1.05倍,2016年年初至今市净率区间为0.96倍~2.05倍。2)水电:水电申万指数最新TTM市盈率为16.63倍,2016年年初至今市盈率区间为14.65倍~23.46倍;水电申万指数最新市净率为2.17倍,2016年年初至今市净率区间为1.68倍~2.77倍。3)新能源发电:新能源发电申万指数最新TTM市盈率为24.15倍,2016年年初至今市盈率区间为21.99倍~39.19倍;新能源发电申万指数最新市净率为1.37倍,2016年年初至今市净率区间为1.35倍~4.08倍。4)燃气:燃气申万指数最新TTM市盈率为32.08倍,2016年年初至今市盈率区间为23.96倍~43.36倍;燃气申万指数最新市净率为1.84倍,2016年年初至今市净率区间为1.62倍~3.51倍。
电力、煤炭数据跟踪:动力煤现货价达到588元/吨,较6月末高点606.4元/吨有所下滑。6大发电集团煤炭库存达到1782万吨,较旺季补库高点有所下滑。1~6月用电量增速5.0%,用电需求增速放缓;年初至今水电发电量增速较高。6月官方制造业PMI为49.4与上月持平;工业增加值增速下降,经济增速放缓。
行业动态:1)统计局:6月份全国发电量5834亿千瓦时,同比增长2.8%。2)国资委:上半年降低社会用电成本约210亿。3)工信部:近日印发《工业领域电力需求侧管理工作指南》通知。
投资建议:大盘走弱、经济放缓,电力板块迎来配置时机。1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏:2019年企业排产新增煤炭产量1亿吨以上,占2018年产能的2.8%,疲弱电量增速致今年煤炭供需格局走向宽松。水电、核电增值税下调红利向用户释放,火电发电企业或受益于增值税下调。从广东月度竞价数据来看,4月1日后市场电折价幅度并未扩大。火电板块盈利持续复苏,当前火电申万指数最新市净率为1.05倍,处于历史较低位置,建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、皖能电力、长源电力等。2)厄尔尼诺提升来水,水电价值属性凸显:从历史数据来看,厄尔尼诺衰减年全国水电出力较好。主要水电生产省份中,福建、广东、内蒙古、湖南、云南今年上半年水电利用小时增长较快,增速分别为81.2%、55.2%、63.6%、53.4%、18.8%;甘肃、广西、贵州、四川、湖北增速分别为8.1%、4.8%、5.7%、1.2%、-5.2%。建议关注长江电力、韶能股份、湖南发展等。3)核电重启,核电项目推进加速:自2015年核准8台新建核电机组后,中国核电行业经历了3年多的“零审批”状态。2019年核电重启,推荐中国核电、中广核电力。4)消纳保障机制出台,利好新能源发电中长期发展:2019年5月,消纳保障机制正式出台,2020年1月1日起全面进行监测评价和正式考核,有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。
下周大事提醒:1)7月22日:川投能源分红除权;明星电力红股上市;2)7月24日:建投能源并购重组发审委审核会议;3)7月25日:东方能源股东大会召开;4)7月26日:节能风电股东大会召开;
风险提示:煤价上涨或超预期;来水或不及预期;上网电价下降幅度或超预期;弃风弃光或加剧。