铂力特深度报告:技术优势突出,高端制造助力高速发展

所见即所得,3D打印特色明显前景广阔。3D打印独特的逐层叠加材料的制造方式使其具有简化制造程序,缩短新品研制周期,高效成形复杂结构的特点,在小批量、定制化和复杂结构制造方面应用优势明显。3D打印当前处于推广渗透的高速成长阶段,2017年全球市场规模达到73.36亿美元,五年复合增速达到26.20%,航空航天、工业机械、医疗是3D打印的主要应用领域。

    背靠顶尖专家团队,技术和市场优势突出。公司业务范围涵盖原材料、设备以及定制化产品服务,实现了3D打印的全产业布局。公司首席科学家是西北工业大学黄卫东教授,学术背景浓厚技术优势突出,先后承担多个国家级和省部级的增材制造科研攻关项目。客户方面,公司覆盖我国航空航天、汽车、通信等多个优势领域的龙头企业,整体实力受到高度认可的同时,也有望凭借先发优势,受益3D打印在高端制造领域的渗透。

    航空产业发展制造业升级,优势领域发力助力公司成长。我国航空产业基础薄弱,二代机型长期占据较大比重,数量和质量方面都与美国存在较大差距。但随着我国航空产业的进步,当前开始进入四代机加速列装、二代机加速换代的高速发展期,航空发动机也逐步实现国产化,并加速形成谱系化。工业制造方面,我国加速向高端制造转型升级,研发投入也持续高速增长,2018年达到1.97万亿元,十年复合增速达到19.57%。公司在我国航空航天和高端制造领域拥有技术优势和先发优势,随着下游的高速发展,公司有望加速成长。

    盈利预测和投资评级:增持评级。3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显,具有广阔发展前景;公司作为国内较早从事3D打印的企业之一,技术和客户优势突出;随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展,公司成长有望加速。预计2019-2021年归母净利润分别为0.73亿元、0.96亿元及1.24亿元,对应EPS分别为0.91元、1.20元及1.56元,对应当前股价PE分别为63倍、48倍以及37倍,给予增持评级。

    风险提示:1)3D打印发展不及预期;2)公司产品需求不及预期;3)下游需求的不确定性;4)系统性风险。