杭叉集团跟踪点评:二季度行业呈现负增长,公司产业链收购增强协同

报告导读:

    事件: 公司拟以现金方式间接收购中策橡胶 12.91%股权,正以 2019年4月 30日为基准日对中策橡胶进行补充审计。

    点评:

    中策橡胶在轮胎行业极具竞争力,与公司建立了长期稳定的合作关系

    中策橡胶是目前国内最大的橡胶加工企业之一,位列 2018年中国橡胶工业百强企业名单榜首, 是国家级高新技术企业、工信部两化融合试点示范企业, 也是国内外最具竞争力的轮胎行业企业之一。中策橡胶多年来采购了大批杭叉集团生产的叉车产品,杭叉集团每年从中策橡胶采购大量的工业车辆专用轮胎。

    产业链收购将充分发挥双方业务协同效应

    通过此次交易,杭叉集团与中策橡胶在技术服务、产品开发、渠道拓展等方面可以实现双方协同效应。中策橡胶将为公司提供具备更高技术含量及定制化的轮胎产品,提高公司工业车辆产品的附加值及竞争力。

    叉车行业销量二季度呈现下滑,电动叉车强于内燃叉车

    从行业销量上看, 受下游需求影响, 叉车销量自 2019年 3月达到高点后连续下滑, 二季度销量与去年同期相比呈现负增长, 下半年预期 9到 10月叉车销量或将出现销售小高峰。从行业发展趋势来看,工业车辆产品电动化发展趋势愈发明显,电动叉车市场销量表现强于内燃叉车。

    盈利预测与估值

    预计 2019-2021年公司实现营收 99.53亿元、 112.10亿元和 123.04亿元,同比增长 17.88%、 12.64%和 9.76%,实现归母净利润 6.57亿元、 7.59亿元和 8.49亿元,同比增长 20.15%、 15.55%和 11.89%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的 PE 分别为 11.27倍、 9.72倍和 8.72倍。 与同行业相比,公司盈利能力及现金流稳定, 估值优势明显,稳健与成长性兼备。我们维持公司“买入”评级。

    风险提示

    钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。