药明康德:推出多项激励计划,锁定人才巩固领先地位
事件。公司公告推出 2019年限制性股票与股票期权激励计划、2019年股票增值权激励计划、2018年限制性股票与股票期权激励计划预留权益授予等。
1)2019年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票约 1366万股,占本激励计划公告时公司股本总额 16.38亿股的 0.83%,授予价格为32.44元/股,授予人数 2048人,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股。
2) 2019年股票期权激励计划,拟向 487位激励对象授予股票期权 529万份,占本激励计划公告时公司股本总额 16.38亿股的 0.32%,首次授予各批次股票期权的等待期分别为自首次授予之日起 18个月、30个月、42个月,首次授予股票期权的行权价格为 64.88元/股,股票来源为公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股。
3)2019年股票增值权激励计划:采用股票增值权工具,拟向激励对象授予约 290万份股票增值权,激励对象范围为聘用或劳动关系在海外工作的员工不超过 234人,约占本计划草案公告时公司股本总额 16.38亿股的 0.18%,以药明康德 H 股股票作为虚拟股票标的,行权价格 72港币/股,资金来源:
由公司或其子公司直接以现金支付药明康德 H 股股票兑付价格和行权价格的价差。
4)2018年限制性股票与股票期权激励计划预留权益授予:授予包含首席财务官 ELLIS 在内两位高管预留股票期权 28.7万股,行权价格 64.88元/股;
授予 21人预留限制性股票 54.2万股,授予价格 32.44元/股。
多项激励计划覆盖范围广,建立长效激励机制对于人才密集型 CRO 至关重要。本次公告 4项激励计划拟授予合计 2792人次,按照 2018年底员工数17730人为基数,本次激励计划覆盖员工占比 15.7%。考虑到 2018年公司同样推出限制性股票计划,受益于公司股权激励计划的员工数量更多。激励对象不仅包括高层、中层管理人员和技术骨干,基层管理人员和技术人员同样被包括在内。我们认为公司大范围实行股权激励,建立长效激励机制,真正做到吸引和留住优秀人才,这对人力技术密集型的 CRO 企业持续发展至关重要。
业绩考核难度不大,激励成本可控。 本次股票激励计划业绩考核要求,以 2018年收入(96.14亿元)为基数,对应 2019-21年收入分别增加 15亿元、30亿元以及 45亿元,三年复合增速 13.7%,对应 2019年收入增速 15.6%。我们认为业绩考核难度不大,该计划重在激励员工,绑定人才。2019年限制性股票与股票期权激励计划、2019年股票增值权激励计划、2018年限制性股票与股票期权激励计划预留权益授予合计激励成本 4.74亿元,2019-2021年分别需要摊销此次激励成本约 0.52、2.75、1.07亿元,我们预计分别约占当年归母净利润 2.2%,9.3%、2.8%,整体激励成本可控,2020年略有压力。
估值与盈利预测。全球研发费用持续增长,外包渗透率不断提高,CRO&CMO 行业有足够的空间供公司长期稳定增长,我们认为公司有能力发展为 CRO&CMO 的全球龙头。我们预计 2019-21年,公司归母净利润分别为 23.51、29.50、38.17亿元,对应 EPS 为 1.44、1.80、2.33元。公司作为行业内国际化的龙头理应享有一定的溢价,参考可比公司估值,我们认为给予 19年 50-53倍 PE 比较合理,对应合理价值区间为 72.00-76.32元,结合 DCF 估值对应每股现值为 77.43元,我们给予合理价值区间为 72.00-77.43元,给予“优于大市”评级。
风险提示。订单完成不达预期;新接订单数量不达预期;业务拓展不达预期;汇率波动风险。