家用电器行业:从均价和集中度角度看能效标准提升对家电行业的影响

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪,李阳,朱默辰 日期:2019-07-23

七部委将提升制冷产品市场能效准入水平,提升家电产品能效准入水平并非首次,空调产品已经出台征求意见稿。国内最早能效标准始于1989年12月,国内首批家用电器能效标准诞生,包括冰箱、空调、洗衣机、等家用电器的能效标准,随后各个产品标准有所修订。6月13日国家发展改革委等七部委联合印发的《绿色高效制冷行动方案》对于制冷产品能效准入水平提出了要求,到2022年,家用空调能效准入水平提升30%、多联式空调提升40%,到2030年主要制冷产品能效准入水平再提高15%以上,淘汰20%-30%低效制冷产品。另外,针对空调产品,国家已经出台能效标准征求意见稿,未来空调能效等级的划分将不再区分定频和变频空调,根据标准,我们认为目前市面上三级能效为主的定频空调将面临淘汰。

    高能效产品占比逐年提升,冰箱一二级能效产品居多,定频空调以三级能效产品为主,滚筒洗衣机多为一级能效产品。根据中怡康数据,冰箱、变频空调、滚筒波轮洗衣机高能效产品占比逐年提升。2018年,冰箱一级能效产品销量占比为39%,相对于2017年提升了1.3pct。变频空调一级能效产品销量占比为48%,定频空调目前仍以三级能效为主,三级能效产品占比高达94%。波轮洗衣机一级能效产品占比从2014年的13%提升至2018年的29%,滚筒洗衣机目前98%的产品为一级能效。

    能效等级越高均价越高,能效标准提升将加速高端化趋势。能效等级越高产品均价越高,其中一级能效的冰箱、一级能效的变频空调、一级能效的滚筒洗衣机均价均远高于行业均价,最高能效的冰空洗产品比行业均价高出29%、32%和44%,能效标准提升将加速高端化趋势,经过我们测算,假设冰箱三级以下能效产品被淘汰、空调定频被淘汰、波轮三级以下能效产品被淘汰,冰空洗产品均价相对于2018年均价可提升9%、13%和18%。

    龙头变频空调占比高,能效标准提升将提升空调行业集中度。龙头品牌格力美的占据近60%的份额且格力美的的变频空调比例高于行业,未来随着能效标准的提升,我们认为以三级能效为主的定频空调将面临淘汰。根据我们测算,在定频空调全部被淘汰的假设下,变频占比较高的品牌份额会得到较大幅度的提升,变频空调销售量占比为85%左右的格力美的份额均可提升2-3个点。

    投资建议。我们认为,如果未来能效准入标准提升,低能效的产品逐步淘汰将有利于行业品牌进一步整合,对整个行业的影响主要有两个方面:第一,整个行业高端化趋势会加速,均价提升更为明显;第二,更高的市场准入标准将阻挡技术积淀不深的小品牌,有利于龙头的集中度提升。白电龙头企业更有能力在新标准下发挥自身规模及品牌、技术优势,获取更多市场份额。持续推荐:美的集团、格力电器及海尔智家。

    风险提示。终端需求不及预期,终端竞争激烈。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拓普集团 持有 -- 研报
贵州茅台 买入 1150.00 研报
航锦科技 买入 -- 研报
金科股份 持有 8.53 研报
长春高新 买入 363.60 研报
中信证券 买入 -- 研报
天齐锂业 买入 -- 研报
赣锋锂业 买入 -- 研报
威华股份 买入 -- 研报
普莱柯 中性 -- 研报
日机密封 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
飞科电器 0 0 研报
海螺水泥 2.36 1.21 研报
鲁阳节能 0.62 0.48 研报
冀东水泥 1.47 0.60 研报
东易日盛 0 0 研报
生物股份 0.44 0.55 研报
国药股份 0.74 0.69 研报
广深铁路 0.24 0.20 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
青岛啤酒 1.28 1.41 研报
富森美 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 30 持有 持有
完美世界 30 持有 持有
万华化学 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 持有
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
中信证券 25 持有 买入
三一重工 25 持有 中性
保利地产 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 639 83 348
汽车制造 485 37 288
电子器件 434 53 250
钢铁行业 426 29 266
化工行业 402 47 169
建筑建材 385 44 198
金融行业 380 24 181
生物制药 318 55 158
食品行业 295 22 113
酿酒行业 290 17 137
房地产 280 25 214
机械行业 276 52 124
煤炭行业 267 28 119
家电行业 243 14 147
商业百货 205 32 109
有色金属 200 38 62
酒店旅游 193 20 62