造纸轻工行业周报:关注轻工造纸中报前瞻和机构持仓更新,继续推荐竞争格局更优的子版块

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:丁智艳,周海晨,屠亦婷 日期:2019-07-23

①本周观点:继续推荐攻守兼备的包装板块,竞争格局更优的轻工消费。造纸板块:浆纸系盈利能力Q2明显修复(如太阳纸业);家居中关注竞争格局更优的成品家居(如顾家家居)。

    包装和轻工消费:下游需求稳定,竞争格局更优,Q2业绩延续稳定增长。包装印刷:业绩:短期角度看弹性:原材料价格回落,体现盈利弹性;长期角度看整合:行业洗牌整合延续,龙头集中度提升后体现规模效应,产业链话语权提升。估值:新领域拓展显著提升估值。轻工消费:建立品牌渠道优势的内销型轻工龙头,护城河优势显著,行业竞争格局更优,值得长期持有。

    造纸板块:Q2吨纸盈利能力环比明显改善。浆纸系:竞争格局优化,在原材料浆价回落背景下,纸价相对坚挺,盈利能力明显回升。2019年发布六轮提价函,根据卓创资讯数据,主流工厂双胶纸、铜版纸、白卡纸旺季出厂价累计提涨约500元/吨、300~400元/吨、400~500元/吨。

    纸浆成本回落,外盘银星报价由3月720美元/吨逐步下调至7月的580美元/吨,考虑到库存周期,浆价回落的盈利弹性预计将在下半年兑现得更为充分。废纸系:外部环境承压、国内需求增速放缓,包装纸下游需求持续低迷,伴随新增产能投放压力,纸价连续下调,二季度箱板废纸系盈利能力承压。

    家居板块:受地产后周期制约影响,家居板块收入增长依旧缓慢;客流量压力之下,通过提升客单价,拓宽整装、工装大宗等渠道,提振收入。受益原材料价格回落、增值税税率降低等影响,利润增速预计略快于收入增速。行业调整期,龙头企业积极进行管理变革、渠道拓张、模式创新变革,有望驱动收入增速带来拐点。长期角度,企业如何站在消费者和供应链角度,重构组织体系与管理能力,提升各环节效率和消费者体验;实现市场份额扩张,集中度的提升,是更为关键和持续的因素。成品家居相对竞争格局更优,定制家居行业竞争格局的变化,仍需要时间观察。

    推荐标的包括:劲嘉股份:烟标行业凭借设计优势切入更多市场份额,酒包领域战略合作茅台与五粮液两大龙头,打造标杆效应;新型烟草卡位优势明显,产品研发储备到位。奥瑞金:两片罐行业竞争秩序重构,盈利能力将修复至正常水平。长期角度,公司作为综合包装整体解决方案提供商,为客户提供差异化的产品和服务,竞争护城河优势显著。合兴包装:行业整合,自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量,成为行业集大成者。造纸板块:太阳纸业:管理能力和激励水平为行业标杆,文化纸盈利能力明显修复,老挝废纸浆回国改善箱板瓦楞纸原材料结构,景气度底部扩建产能推动行业整合。家居板块:顾家家居:竞争格局更优,外贸出口及并购整合两大压制估值因素逐步移除;索菲亚、欧派家居、尚品宅配、美克家居。

    2019年中报业绩前瞻:包装板块:同比增长超过15%的有:劲嘉股份(0.32元,+23%),东港股份(0.29元,+19%),合兴包装(0.12元,+16%),永新股份(0.21元,+15%);同比增长0%-15%的有:裕同科技(0.33元,+10%),奥瑞金(0.21元,+7%),东风股份(0.29元,+7%)。

    轻工消费板块:同比增长超过20%的有:中顺洁柔(0.21元,+34%),海鸥住工(0.10元,+29%),晨光文具(0.50元,+23%);同比增长0%-20%的有:飞亚达A(0.29元,+13%),珠江钢琴(0.08元,+10%),瑞贝卡(0.12元,+6%)。

    造纸:同比下滑的有:太阳纸业(0.33元,-30%),山鹰纸业(0.19元,-49%),晨鸣纸业(0.19元,-70%)。

    家居:同比增长超过15%的有:梦百合(0.47元,+297%),尚品宅配(0.79元,+27%),欧派家居(1.52元,+16%),同比增长0%-15%的有:顾家家居(0.92元,+15%),金牌厨柜(1.04元,+14%),喜临门(0.35元,+14%),志邦家居(0.48元,+12%),美克家居(0.13元,+9%),大亚圣象(0.35元,+9%),索菲亚(0.43元,+7%)。

    19Q2轻工行业公募基金重仓市值变化分析:19Q2轻工板块占重仓股总市值比为0.72%,环比减少0.30pct;其中轻工消费配置占比上升,其余各子板块均略有下降。

    ②本周造纸板块跑输市场。成品纸市场:成品纸价格下跌。国内浆价下跌。国废黄板纸、纯报纸价格下跌、书页纸价格维稳。美废ONP、OCC价格维稳。

    ③其它:原油价格下跌、衍生品价格稳中有跌;国际黄金、白银价格上涨。

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