有色行业基本金属深度周报:铝利润持续修复,铜双重困境引供给担忧

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:招商证券研究所 日期:2019-07-23

铜:硫酸和 TC 大跌,关注电解铜生产积极性受挫:本周三季度铜精矿 TC 地板价又刷了新低。现货铜精矿 TC 继续下滑趋势中。硫酸也并未出现明显止跌迹象。没有成本优势,矿长单比例较少的小型冶炼厂不仅面临成本倒挂的压力,据了解个别出现了硫酸临近胀库的风险。关注下半年有可能出现冶炼厂减产,新建产能投产进度恐怕也会受到拖累。市场重点担忧明年的电解铜供应。一吨电解铜复产 4吨 98%硫酸。硫酸价格去年年底见顶,4月以来,北方硫酸价格接近腰斩。从去年年底算,全国硫酸价格跌幅 50%,山东下跌 80%。

    虽然上半年 TC 超预期持续大幅下降,刷新 9年以来最低。但是一直被消费低迷和宏观预期悲观拖累。近期消费进入淡季,去库预计也将放缓。铜价上涨寄托宏观情绪改善、冶炼厂被迫限产或者推迟投产。废铜供应紧张,持续较窄的精废价差对铜价有较强支撑。

    推荐关注标的:云南铜业、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:氧化铝跌势未止,电解铝利润将继续修复:由于电解铝供给侧改革,国内电解铝产能增速大幅放缓,但是氧化铝产能依然高速释放,这导致未来氧化铝基本面将持续恶化。没有产业政策支持下,未来氧化铝价格将持续匍匐在成本线附近。山西、河南氧化铝现金成本稳定在 2500-2600元/吨附近,完全成本 2800-2850元/吨。此轮下跌,必将寻找山西河南现金成本线,跌破后等待企业减产以支撑价格。到目前为止,没有新增减产的消息,而 7-8月预计氧化铝产量逐月增加。没有新减产之前,氧化铝虽然跌幅收窄,但难止跌。

    看好三季度消费好转带动电解铝拐头向上。没有新的政策出现,氧化铝持续不断寻底的趋势,助益电解铝利润改善。推荐关注标的:云铝股份(成本下降、规模扩张)、神火股份(产能转移)、中国铝业(规模扩张)、南山铝业(高附加值深加工)、明泰铝业(高附加值深加工)、中孚实业(产能转移)、怡球资源(规模扩张)。

    铅锌:锌 TC 登顶回落,精炼锌进入累库期,继续看跌。进入 7月,铜铝库存攀升,但锌尚未增加。消费进入淡季,精炼锌产量持续回升,累库预期并不改变。

    锌精矿基准加工费基本已经登顶,锌价下跌拖累综合加工费加速拐头。锌库存进入累库期。双重压力下,锌价持续维持偏空观点。矿供应持续趋向于宽松,中长期依然锌价偏空。

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险等。

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