铜行业周报:全球央行放水预期叠加国内资金博弈助力铜价快速拉升

市场回顾:本周沪铜主力合约价格上涨1,300元至47,970元/吨,涨幅2.79%,伦铜三月合约15点价格上涨150美元至6,105美元/吨,涨幅2.52%。本周沪伦比值(剔除汇率)由1.1414上升至1.1448,沪铜走势稍强于伦铜。本周前半周铜价基本维持区间震荡,周尾因为全球有四个国家央行的降息操作以及美联储的鸽派言论致使流动性宽松预期进一步加深,叠加中美贸易谈判的进一步消息,铜价出现暴力反弹。本周有色金属出现集体反弹主要还是宏观因素所致,并且近期国内镍价单边趋势较强,相关市场资金对于有色金属品种有所青睐。

    精铜库存:本周LME铜库存29.65万吨,较上周增加0.83万吨(+2.86%)。SHFE库存15.45万吨,较上周增加0.92万吨(+6.36%)。COMEX库存3.42万吨,较上周增加0.14万吨(+4.19%)。保税区库存41.1万吨,较上周下降1.5万吨(-3.52%)。

    铜精矿:据上海有色网数据,本周铜精矿进口零单TC均价较上周持平,至56美元/吨,矿端紧缩的趋势仍在加剧,目前大型冶炼厂也逐步已经接受57-58美金/吨的TC,据悉非主流中小型冶炼已经有55美金/吨的成交,矿山和贸易商之间的成交已经多集中于4字头的TC成交。

    精废替代:本周随着铜价的快速拉升,精废价差运行于1800-2000元/吨之间,区间较上周大幅抬升,目前已经触及1#废铜的合理价差,预计废铜对精铜的替代将会有所增加。据SMM分析,7月10日固废中心网站公布2019年第十批限制类公示表,包含了六类废铜进口批文名单,涉及进口废铜批文总量为124,450吨。此次批文量涉及企业主要集中在广东、浙江、安徽、天津、江西地区。

    下游需求:据SMM调研,国内6月铜杆线企业开工率为75.65%,环比下滑6.05%;6月铜管企业开工率为86.38%,环比下滑4.55%;6月铜板带箔企业开工率69.32%,环比下滑1.85%。5月电线电缆企业开工率92.26%,环比上升4.25%。6月铜杆开工率环比下滑主因下游电线电缆、漆包线等订单下滑,消费季节性走弱。

    短期逻辑:下周重点关注美国6月新屋销售数据、二季度GDP初值以及个人消费支出。欧洲方面关注下周四公布的7月欧洲央行公布利率决议以及德拉基召开新闻发布会。本周的铜价的快速上升和基本面因素相关性较小,但是在目前的位置上,我们认为基于下半年较为乐观的消费预期,铜价是被显著低估的。下半年只要中美贸易谈判不再出现反复,铜价的下行空间有限,但是上行空间可期。短期内我们认为相关投机资金的动能尚未衰竭,因此下周依然可能对价格产生影响。

    中长期逻辑:2020年以前全球投产的大型铜矿项目依然较少,矿端干扰事件频发使得矿端紧缩进一步加剧,而近两年全球存在大规模冶炼厂新扩建项目投产,国外部分关停的冶炼厂也可能在今年下半年或明年开启,使得铜精矿更为紧缺,矿端的紧缺或将限制精铜生产,进而使得矿端紧缺逐步传导至精铜。另外,随着长期开采导致的矿山品位下降,部分矿山的现金成本存在上行趋势,为精铜价格形成一定支撑。

    推荐标的:江西铜业、紫金矿业。

    风险提示:精矿供给增速超预期、国内消费大幅下滑、美联储降息不及预期。