通信行业周报:5G进入业绩兑现期,基金持仓降低,板块估值回落,关注真成长标的

5G 是十年一遇的代际升级。5G 网络作为信息基础设施,可以极大地发挥关键投资作用,被认为是我国“新基建”的重要方向之一。根据信通院测算,预计 2020~2025年我国 5G 商用将直接带动经济总产出10.6万亿元,直接创造经济增加值 3.3万亿元,间接带动经济总产出约 24.8万亿元,间接带动的经济增加值达 8.4万亿元。我国 5G 商用牌照正式发放,建议重点关注核心器件国产化进度加速下的受益子行业和公司,具体包括 5G 主设备、射频器件和 FPGA 等。

    基金持仓:外部贸易摩擦扰动,叠加 5G牌照发放预期落地,Q2通信板块持仓降低基金二季度持仓已经披露,根据我们的统计,2019年 Q2通信行业持仓占比约为 1.55%,在 29个中信一级行业中位列第 18位,该数值较2019年 Q1的 2.12%环比下降 0.57pct。Q2期间,通信板块指数(中信行业分类)下降 7.28%。我们分析,2019年 Q2基金对通信行业配置降低的原因,主要是受 5月 6日中美贸易摩擦、5月 16日华为遭遇美国芯片禁运的影响,此外,我国工信部于 6月 6日发放 5G 商用牌照,也给市场带来了 5G 预期落地、板块收益兑现的看法。

    半年报业绩预告:中报预计大幅回暖,5G开启通信板块新一轮成长周期截至上周,共有 88家通信板块标的发布 2019年半年报业绩预告。根据披露的结果,88家通信标的 2019年 H1归母净利润预计为81.33~105.7亿元, 2018年同期为-9.57亿元,剔除*ST 和中兴通讯后,2018年 H1归母净利润为 66.48亿元,同比+10.24%~34.36%,增速提高了 1~24个 pct。2019年 H1非经常性损益预计为 15.95亿元,对净利润的影响在 17%左右,主要集中在非 5G 直接受益的细分板块。

    分季度来看,2019年 Q2归母净利润总额预计为 40.38~64.75亿元,同比+171.92%~336.03%,环比-1.39%~+58.12%。剔除*ST 和中兴通讯后,2019年 Q2归母净利润总额预计为 41.81~57.84亿元,同比+11.27%~53.74%,环比+32.81%~83.73%。业绩边际改善显著。根据产业链调研,我们认为全球 4G 深度扩容叠加国内 5G 小规模采购,是推动板块业绩改善的主要原因。展望全年,随着新一轮 5G 基站集采的开启,全产业链有望充分受益,带动业绩和估值双升。

    投资建议:5G 进入业绩兑现期,基金持仓降低,板块估值回落,关注真成长标的我们认为,中美贸易摩擦不是我国通信网络建设的压制因素,相反,在本土主设备商 5G 端到端设备成熟的基础上,外部不利因素和经济压力会促进政府层面加快 5G 商用进程,发挥 5G“新基建”刺激宏观经济的关键作用。事实上,工信部在 6月 6号发布 5G 商用牌照的举措正符合我们的预判。

    5G 商用牌照发放,5G 板块业绩进入兑现期,5G 行情再度开启:

    (1)3G/4G 牌照发放后,通信板块在业绩兑现期仍可以走出长达一年的上涨行情;

    (2)2019年国内运营商追加 4G 建设投资(百万站规模),这与 4G 高峰期(2014年)的建设量相当。同时运营商开启 5G 投资,预期 2019年我国 5G 基站建设 15万站;

    (3)2020年国内 5G 基站建设量有望超过 60万站。

    重点推荐:主设备商【中兴通讯/烽火通信】,PCB 及覆铜板厂商【沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材】,国产环形器【天和防务】,国产FPGA【紫光国微】。重点关注:国产滤波器【世嘉科技】。

    风险提示:中美贸易摩擦对市场估值波动的影响