石油化工行业周报:也有春风摆动时,2019下半年石化行情展望

也有春风摆动时,2019下半年市场展望。 2019上半年石化产品整体市场库存较高,上游生产环节减少库存,而下游也仅维持刚需采购,贸易商及港口的库存压力相对较大。 从产品价差的角度,目前乙烯-石脑油、 PX-石脑油价差已经处于历史低位,乙二醇和 LLDPE等产品的成本端较高的企业已经出现亏损。 PTA 在行业格局好转,今年投产有限的情况下,表现一枝独秀。 美原油库存大幅下降,关注墨西哥湾飓风影响。 从历史经验来看,大型炼化项目的投产进度往往会延后,如美国 2019年预计投产的 5个乙烯项目中至少有两个推迟至年底,马来西亚 RAPID 石化项目(1500万吨/年炼油、 120万吨/年乙烯)也在上年年因为安全事故而延期。对于 2019下半年的石化产品而言,仍有结构性的机会,行业在洗牌的同时,看好有竞争力的企业主导未来的产业格局。

    美原油去库存,原油产量下降。 至 7月 12日当周,美国商业原油库存 4.559亿桶,比前一周下降 312万桶,原油库存比过去五年同期高 4%;美国汽油库存总量 2.328亿桶,比前一周增加 357万桶,汽油库存比过去五年同期高 2%;馏分油库存 1.362亿桶,比前一周增加 569万桶,库存量比过去五年同期低 2%;美国商业库存总量增长 1166万桶。上周美国原油进口美国原油进口量平均每天 683.2万桶,比前一周下降 47.0万桶。美国炼厂加工总量平均每天 1726.7万桶,比前一周减少 17.2万桶;炼油厂开工率 94.4%,比前一周下降 0.3个百分点。

    乙烯略反弹,丙烯国内市场走弱,PTA 维持高盈利。 亚洲乙烯相对平稳,至 7月 17日收盘东北亚乙烯为 800美元/吨,而之前西欧、北美的乙烯价格快速上涨也其使到亚洲的套利窗口关闭。 7月以来东北亚地区石脑油裂解、煤制乙烯装置都保持着较高的开工率,场内供应比较充足。与此同时下游衍生物的开工利润出现明显好转,尤其是聚乙烯和苯乙烯,下游需求同样保持旺盛。 丙烯价格小幅上涨,至 7月 17日,CFR 中国收于 960美元/吨,较上周上涨 10美元/吨。下游工厂及贸易商对美金盘询盘积极性较高,致使国内丙烯价格持续下滑。国内乙烯裂解、 PDH、 MTO 均保持比较高的开工率,总体供应量充足。截至2019年 7月 18日,山东地炼常减压开工率为 60.95%,环比下跌 1.74%,同比上涨 8.55%。

    国内丙烯酸市场延续上涨步调,但幅度较小,需求维持较低刚需,华东地区市场主流商谈在 7200-7400元/吨,较之前一周上涨 100元/吨。 国内甲醇延续下滑趋势,受期货走低、港口库存增加、内地工厂库存压力凸显等利空因素拖累,各地行情持续走低;内蒙跌破 1700元/吨,华东港口接近 2100元/吨。华东、华南社会库存持续增加,截止 7月 17日,两大主流港口库存为 89.55万吨,较上周同期上涨 5.28万吨或 6.27%。 PX 现货相对偏紧,但需求仍然较弱,至 7月 17日,CFR 中国收于 843美元/吨,较期初下降 45.33美元/吨。

    至 7月 18日,国内 PTA 估价 6335元/吨,较上周下调 275元/吨。至 7月 18日,国内PTA 负荷下调至 81.18%,环比下跌 0.99个百分点。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、中国石化、中国石油、上海石化、广汇能源、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。