招商研究一周回顾

宏观组。

    1、整体来看,我们之前讨论的4-5月的三大负向冲击(国内政策收紧、资金外流、中美争端恶化)如期出现不同程度的缓解,但市场对经济基本面依然非常悲观,这可能是权益市场仍然整体疲弱的核心原因。与此相应,债市则是人心思涨,在“降息”流言的刺激下,出现了一日行情。从宏观层面讲,融资需求的不断上升代表“量”的扩张;但在“价”的方面,近期出现的一些变化则加大了我们的担忧。国际来看,CRB现货综合指数6月28日以来,跌破了去年9月以来的底部(408);国内来看,6月PPI环比下跌0.3%。一般情况下,量价背离时,量的意义更大,这也是我们看好经济二季度筑底的核心原因。

    2、货币政策的调整源于基本面的变化,下半年国内经济下行压力加大,政策调整有一定的合理性,但需要注意的是:其一,当前我国产出缺口在零附近,货币政策易紧难松;其二,当前政策的思路是就业导向、托底经济,是否需要大规模的货币政策配合是可以讨论的,而非必须的;其三,近期监管层收紧房企融资,此时货币政策再放松,这与监管最新动向是相矛盾的;其四,央行已经连续15个交易日未进行公开市场操作,当前资金面较为宽裕,DR0076月以来持续低于7天逆回购利率,从央行OMO来看,进一步放松的意图不明显;其五,2季度货币政策政策委员会例会新闻稿再次“把好货币供给总闸门”,政策保持稳健的意图较为明显。

    策略组。

    1、美股漂亮50崛起于宏微观各种因素的配合,带来估值和业绩的戴维斯双击,衰落于滞胀的经济环境和企业盈利的大幅下滑,尽管美股漂亮50长期具备超额收益,但是高估值区间内持有将长期跑输指数,对于A股漂亮50来说,未来的估值和偏好将取决于业绩和投资者偏好两大因素。

    2、回顾4G发展历程,4G牌照颁发加速游戏从PC端向移动端快速转移,带来了手游市场的迅速爆发。传统手游对硬件设备要求高,大型游戏更高要求的渲染和计算将受制于终端限制,但云游戏将完美解决这些问题,而5G将完成云游戏带宽和时延短板的最后一块拼图,国内外巨头均已开始大力布局,我们认为云游戏将是5G下游应用的最具确定性的领域之一,建议重点关注云游戏主题。