轻工行业周报:Q2轻工整体低配,下半年持仓有待回升

上周造纸板块相对最优。上周轻工制造(申万)行业指数下跌0.90%,超出上证综指跌幅0.68个百分点,在申万28个一级行业中排名第22位。子板块以下跌为主,其他轻工制造板块相对最优,包装印刷板块排名靠后。

    19年Q2公募基金仓位情况:2019Q2基金在SW轻工制造的持股市值共94.44亿元,较Q1下降68.47亿元,整体低配。其中,造纸、文娱板块的重仓配置比例变化不大,家具板块和包装印刷板块的配置比例均有所下降。下半年家具、造纸等部分板块的基本面拐点渐显,仓位有望回升。

    文娱轻工:必选消费品龙头晨光文具享有明显的估值溢价,Q2持股市值增加。上周晨光文具股价继续回调,根据我们的业绩预测,当前PE(2019)在37倍左右,公司具备明显的估值溢价。主营业务受经济周期和贸易摩擦等影响小,传统核心业务聚焦产品升级和渠道升级,深耕细分赛道,每年保持10%-15%左右的增速。新业务方面,办公直销业务连续三年翻倍增长,整合欧迪中国比较顺利,新零售业务模式逐渐迈向成熟,围绕主营业务的产业并购也在稳步进行。伴随新业务盈利能力的提升,公司业绩有望继续保持高增长。

    包装、造纸板块:内外盘浆价下行,箱板瓦楞纸价格下跌。集友股份新型烟草业务取得进展。上周外盘浆价下行,内盘纸浆期货也下跌。浆价下行为生活用纸企业带来利润弹性。6月日用品社零数据单月同比增长12.3%,日用消费品增长稳定。2019年上半年维达国际收入和净利润分别同比增长7.6% 和5.4%,毛利率环比提升。建议关注近期授予新一轮股权激励,新建产能,不断拓展业务品类的轻工消费龙头中顺洁柔。此外,上周集友股份相继与江苏中烟和重庆中烟签约,共同推进新型烟草业务的研发和布局。烟标板块建议关注劲嘉股份和集友股份。此外,建议关注中长期受益于行业整合的金属包装龙头奥瑞金和箱板纸包装龙头合兴包装,推荐连续高分红的永新股份。

    家居板块:6月家具社零数据有所改善,建议关注顾家家居、敏华控股和梦百合,推荐尚品宅配、欧派家居、大亚圣象。6月家具类社零数据同比增长8.3%,环比增加2.2个百分点。全国建材家居景气指数BHI为101.54,环比下降11.71点,同比上涨17.49点。全国规模以上建材家居卖场6月销售额为858.4亿元,环比下降8.32%,同比上涨12.97%。目前家居行业的标的整体估值水平处于历史低位,市场对四季度竣工回暖和交房提速带来家居公司业绩修复的预期较高,推荐定制家居龙头尚品宅配、欧派家居。成品家居板块竞争格局相对较优,今年原材料价格整体下行,建议关注组织经营管理持续调整、估值处于低位的顾家家居、敏华控股和梦百合、喜临门。此外,推荐估值渐入底部的木地板和人造板龙头大亚圣象,建议逢低买入。

    风险提示:地产竣工和交房回暖不及预期,宏观经济低迷导致整体需求不及预期。