红旗连锁:四川便利店龙头,内生外延永辉赋能加速发展

四川省内便利店龙头,“商品+服务”构筑差异化竞争优势。公司是四川省便利店龙头,现已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁企业。截止2018年底,公司共有门店2817家,门店分布在四川省的八座城市,2018年公司进店消费人次超4亿。公司一直坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,一直致力于为消费者提供安全的商品和更多便捷性服务。截止2018年底,公司实现增值业务收入62.79亿元,较上年同期增长2.08%。公司目前增值服务主要包括充值缴费、消费支付、代售买票、其他生活服务等类别,增值服务项目已经超过80项。

    内生外延提升公司市占率,新网银行贡献投资收益增厚业绩。公司一方面自己加速新开门店,2018年公司新开门店146家,关闭门店59家。另一方面,公司近年来不断外延并购提升市占率,①2015年3月,公司收购了成都红艳超市125家门店;②2015年6月,公司收购互惠超市388家门店;③2015年10月,公司收购了乐山四海超市32家门店;④2019年4月,公司收购成都市9010便利店资产。同时,公司联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行,新希望集团、银米科技、红旗连锁三者持股比例分别为30%、29.5%和15%。新网银行自2018年开始贡献投资收益,2018年新网银行净利润为3.68亿元,贡献投资收益0.55亿。截止2019Q1,新网银行实现净利润1.8亿元,贡献投资收益0.27亿元,盈利能力进一步增强。

    永辉持股21%成为第二大股东,永辉加速生鲜供应链&门店改造赋能。公司实际控制人曹世如持有公司24.08%股份,曹曾俊持股3.55%,同时引入永辉超市、中民财智和四川三新,集合多方资源优势。永辉超市持股21.00%,成为为第二大股东。永辉深耕超市行业多年,以生鲜为核心竞争力加速向全国拓展。随着永辉成为公司第二大股东,永辉在供应链、门店升级、商品品类调整、社区增值服务等方面给予公司大力支持。截止2018年底,公司携手永辉团队打造的生鲜型便利店已突破100家,后续改造升级计划正有序推进中,预计2019年生鲜门店新增300家。公司是四川省内便利店龙头,加速新开门店&外延并购提升市占率,永辉赋能发力生鲜供应链,新网银行增厚业绩。综合预计2019-2021年净利润分别为4.60/5.59/6.31亿,当前市值对应19.44/15.97/14.17xPE。公司主业EPS0.26元,结合A股超市相关上市公司2019年平均PE估值30倍,给予公司主业2019年30倍PE,对应目标价7.72元,给予买入评级。

    风险提示:门店拓展不及预期,跨区域拓展不确定性,生鲜拓展不及预期,新网银行投资收益不及预期,行业竞争激烈。