长城汽车:全新I纪元动力总成无缝对接新双积分政策

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇 日期:2019-07-23

事件: 近期新的双积分征求意见稿公布引起市场广泛关注,而就在前期长城汽车也发布了其全新的 I 纪元动力总成,我们详细研究了 I 纪元的技术细节,如全部用于长城新车型的话,长城应对新的双积分政策无忧。

    新双积分政策尤其强调了传统燃油动力总成的降耗,而 I 纪元动力总成无论是在这两方面都将无缝对接:

    一、传统燃油动力总成方面

    1、新的 4N20发动机平台采用了米勒循环,是自主品牌较早采用米勒循环技术的发动机之一,米勒循环是提高发动机燃油经济性的利器之一,目前主要是日系厂商在部分车型上应用。

    2、新的 4N20发动机远期版本热效率最高可以达到 50%。提高热效率是减少发动机燃料消耗的根本,通过稀薄燃烧、 EGR、 lean-bum 等技术 4N20-EY26发动机将达到 50%的热效率,也将是全球热效率最高的发动机之一。

    3、传动效率更高的 9DCT。长城汽车是国内最早大规模量产自主变速箱的自主品牌企业,目前的 7DCT 传动效率已经相对领先,未来 9DCT将使整车油耗下降到更低水平,同时低档位有更高的承载扭矩,也有更好的动力性能。

    二、混合动力系统方面

    1、高性能的 P2+P4混合动力总成系统,前桥采用高性能燃油发动机及P2模块电机,后桥采用 e-axle 电桥电机,百公里加速低于 5S 的同时大幅降低油耗。

    三、纯电动及燃料电池汽车

    1、纯电动方面,公司目前的 ME 平台由于是全新的纯电动平台,在电量消耗方面由显著的优势,主力车型 R1百公里电耗小于 10。

    2、燃料电池动力总成方面,长城汽车储备最早,目前已经燃料电池的各个核心技术环节有自主技术储备。

    投资建议:公司全新一代动力总成储备将成为应对双积分政策的利器,为未来长远发展提供支撑。 我们预计公司 19年/20年归母净利润分别为 50.07亿元/57.37亿。目前虽然汽车行业批发销量由于去库存影响依然低迷,但零售销量 6月已出现改善的迹象,行业真正筑底后下半年需求将有望逐步复苏,长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。

    风险提示: 乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期

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投资评级

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新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
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绿地控股 0.55 0.30 研报
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