博迈科:受益油气行业持续复苏订单和业绩有望强势反弹
公司深耕专业模块 EPC 业务, 以海洋油气开发模块为主,拓展了矿业开采模块和天然气液化模块。
①公司业务以海洋油气开发模块为主, 2018年该业务收入为 3.19亿元,占比80.49%;天然气液化模块收入为 0.35亿元, 占比 8.71%, 矿业开采模块收入为 0.34亿元, 占比 8.47%。
②公司业务以海外市场为主, 2018年海外(含港澳台)业务收入为 3.52亿元,占比 88.75%; 中国大陆业务收入为 0.35亿元,占比 8.93%。
③公司 2018年处于业绩底部,复苏在即。 2018年公司实现营业收入 3.97亿元,同比下降 18.91%; 实现归母净利润 715.28万元,同比下降 93.49%。 2019年一季度实现收入 1.68亿元,同比增长 556.78%;实现归母净利润 374.84万元,同比增长 109.58%, 毛利率和净利率也都实现复苏。
④公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展,努力延伸业务链条,有望实现从“产品制造商”到“系统集成总包商”的转型。
油企加大资本开支,油服行业复苏明显。
2010-2018年,受益于中、美等国家经济稳步增长,全球石油需求持续增加;
2016年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了油价攀升, 2018年布伦特原油现货平均价格为 71.3美元/桶,同比增长 31.8%。随着油价重心逐步上移,油气行业整体回暖,国内外油气市场投资需求回升; Spears&Associates 预测2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复到 4720亿美元,同比增长 16%。
以海外四大油企(康菲、壳牌、 BP、美孚)为例, 2019年一季度合计资本开支为 156.52亿美元,同比增长 18.05%。 国内三桶油 2019年计划资本开支合计接近 5200亿元,同比增速接近 20%。 我们预计,国内外油企将继续加大资本开支,有利于油服装备行业复苏发展。
公司斩获多个大额订单,业绩将迎来强势反弹。
①海洋油气开发模块, 2018年公司与 MODEC,Inc.签订了 FPSO CariocaMV30项目合同,总金额约为 5.7亿元; 预计到 2022年,市场将有 60艘 FPSO新合同出现,公司均在跟进新项目当中,预计未来将带来持续性订单和业绩。
② 天然气 液化 模块, 2018年 公司承 接了 中石油的 俄罗斯 AGPP AmurSteelwork 项目,总金额约为 1.13亿元。 随着亚马尔二期工程的正式启动,预计订购的破冰型 LNG 船将会达到 15艘左右, 此前亚马尔一期工程也订购了15艘、共计 48亿美元。公司凭借亚马尔一期优秀业绩,期待二期项目带来相应的天然气液化项目订单。
③矿业开采模块, 2018年公司与必和必拓签订了 South Flank 项目合同,总金额约为 3.75亿元,还取得了塔克拉夫矿业等项目;这些大额订单将持续增厚 2019、 2020年板块业绩。
④受益于油服行业复苏, 2018年公司迎来订单拐点,新签大额订单近 12亿元,且后续储备订单丰富; 公司模块建设周期较长, 通常为 10-36个月; 因此我们认为公司业绩将迎来强势反弹阶段。
上调至“买入”评级。 预计公司 2019-2021年归母净利润 0.50亿元、 2.93亿元、 3.33亿元,对应 EPS 分别为 0.21元/股、 1.25元/股、 1.42元/股,按最新收盘价 17.53元计算,对应 PE 分别为 83、14、 12倍。公司作为民营企业,具有灵活的市场优势,在油气行业持续复苏背景下, 新增订单及业绩爆发性强,未来业绩有望强势反弹,给予“买入”评级。
风险提示: 国际油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期的风险;海外市场业务不达预期;订单执行不达预期;汇率波动对公司业绩的不确定性影响。