中视传媒:媒体融合浪潮,背靠央视大有可为

央视旗下上市平台,登陆资本市场二十余载。

    中视传媒由中央电视台无锡太湖影视城、中国国际电视总公司、 中电高科技电视发展有限公司、北京未来广告、北京荧屏汽车租赁五家法人共同发起, 是国内首批试水资本市场的国有文化传媒企业, 于 1997年上市。公司实际控制人为原中央电视台(现合并为央视总台)。中视传媒以广告、影视、旅游业务为主营, 其中广告收入占比最高为 48%(18年) 。 17年起公司经营业绩开始回暖, 2018年继续回升,实现营收 8.11亿,同比增长 13%;

    归母净利润 1.15亿元,同比增长 39%。 19Q1公司实现营收 2.09亿元,同比增长 34.09%;归母净利润 3579万元,同比增长 47.01%,继续回升。

    利用央视资源优势开展业务,广告、影视、旅游三大板块齐头并进。

    中视传媒广告业务以特项资源为基础,承包了中央电视台科教频道全频道广告资源及部分新媒体广告资源,重点培育“白酒、汽车、大健康、城市旅游”四大行业;影视业务方面,子公司中视北方超高清技术实力领先,是国内最早进入高清晰度电视制作领域的企业,新近搭建的超高清技术保障系统,已成功助力央视 4K 超高清频道开播,能够满足高端 4K 节目全业务需求, 在国家超高清计划发布后,有望打开新行业空间。 公司旅游业务围绕以无锡、 南海分公司为主体开展, 近 20年营收和毛利实现稳步提升。

    背靠央视旗下丰富资产,业务开展及协同具备空间。

    公司实际控制人为原中央电视台, 2018年起合并为中央广播电台总台,为国务院直属事业单位,由中宣部领导。中视传媒发起人股东之一中国国际电视总公司,是原中央电视台全额投资的大型国有企业,也是原中央电视台全球布局、全媒体传播和全产业链经营的市场主体,旗下子公司超过 50家,包括体育、影视、动画等内容领域,以及媒体技术、市场调查等。

    投资建议: 我们认为中视传媒作为央视旗下上市平台,自身主营业务发展具备资源优势,在超高清领域具备技术实力,面向 19年, 公司突出媒体融合发展大趋势, 提出期望在新趋势下开创产业经营新局面,而着眼更大版图,公司股东旗下资产丰富,融媒体浪潮下业务协同和创新发展值得期待。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.57亿/1.89亿/2.18亿元, 同比增长 36.7%/20.6%/15.4%, 对应 PE 分别为 34.1x/28.3x/24.5x, 后续与盟将威公司仲裁补偿、融媒体发展大背景下特项资源广告及影视服务具备利润增厚空间。结合国有传媒平台人民网(2019PE 58.57x)、新华网(2019PE 29.23x),考虑中视传媒央视股东背景及融媒体趋势下业绩空间,我们认为中视传媒合理估值区间为 19年 45x-55x,对应市值 70.65亿-86.35亿, 对应价格区为 17.76元/股-21.76元/股, 首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示: 公司与股东资源协同不达预期, 宏观经济对广告投放影响,新媒体新技术竞争影响, 影视项目制作及销售不达预期。