食品饮料行业周报:茅台下半年有望实现量价齐升,休闲卤制品原材料成本下行

类别:行业研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:余春生 日期:2019-07-22

本周行业观点: 白酒:茅台中报业绩略低于预期,二季度增速趋缓。

    贵州茅台公布 2019年半年报经营数据,实现营业收入 394.88亿元,同比增长 18.24%;实现归属于上市公司股东的净利润 199.51亿元,同比增长 26.56%。单二季度看,实现收入 186.92亿元,同比增长10.89%,归母净利润 87.29亿元,同比增长 20.28%。二季度利润增速高于收入增速,预计价格较高的非标产品销售较多有关。整体上中报业绩略低于市场预期。我们分析认为,一方面因为反腐和查处取缔违规经销商(截止中报酱香系列酒经销商减少 494家),公司发货量不足,另一方面在去年二季度较高基数(收入增长 45%,净利润增长 43%)的情况下,二季度业绩增速下滑也是情理之中。本周大白马股“东阿阿胶”业绩预告大幅下滑,预计较上年同期下降 75%—79%,公司连续十二年保持持续增长,且净利润年复合增长率 20%以上,该增长趋势短期宣告结束,股价也应声而落,本周下跌 16.67%。东阿阿胶的业绩大幅下滑,与历史上持续提价,渠道库存高企有关,由此市场担心贵州茅台是否重走东阿阿胶之路。我们认为,茅台作为高端白酒,兼具消费属性和投资属性,受库存周期和经济周期影响。

    但茅台与东阿阿胶相比,有着显著的不同之处,一是东阿阿胶作为保健品,其主要原料是驴皮,随着消费者理性化,其功效越来越受到消费者质疑,而茅台是高端社交用酒,存在一定的消费刚性;二是东阿阿胶的消费者是消费者本人,对价格敏感度高。而茅台的消费者与购买者不完全一致,购买者多为企业单位,价格敏感度相对较低;三是保存年限,东阿阿胶的保质期一般为 5年,茅台没有明确的保质期;四是茅台作为超高端白酒,品牌地位位于金字塔最顶端,白酒分高中低很多档次,如果茅台一批价回落,只是对五粮液、国窖 1573等高端、山西汾酒、洋河、水井坊等中高端白酒冲击比较大,因为茅台出厂价和一批价的差距还很大,短期内对公司业绩影响较小。

    大众品方面,看好成本走低趋势的细分食品类板块。一是休闲卤制品行业,鸡副产品、鸭副产品原料价格有望持续走低。休闲卤制品企业主要原材料鸡副产品、鸭副产品受益逆“猪周期”,原料成本下降。因为非洲猪瘟的的影响,猪肉供给减少,猪价上涨,消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代,导致鸡鸭养殖量增加,鸡鸭等副产品供

    给增加,在需求稳定增长的情况下,鸭副产品价格下行。目前,无论是生猪存栏还是母猪存栏都在持续降低,故鸡鸭副产品的价格下行有可能超出预期,利好整个休闲卤制品板块。该细分子行业,主要标的有绝味食品、煌上煌等。由于绝味食品、煌上煌每年新增门店相对比较确定,收入增长比较稳定,故予以重点推荐。

    综上,白酒从确定性看好“贵州茅台”和“顺鑫农业”。大众品,从业绩弹性来看,推荐“绝味食品”、“煌上煌”。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

    上周市场回顾: 食品饮料板块指下跌 3.15%, 跑输上证综指 2.94个百分点, 跑赢沪深 300指数 3.13个百分点,板块日均成交额 184.65亿元。 食品饮料板块市盈率(TTM)为 31.41,同期上证综指和沪深300市盈率分别为 13.11和 12.30。

    行业重点数据: 白酒行业, 根据京东数据, 7月 12日, 飞天茅台(53度) 500ml、 五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml 和泸州老窖(52度)500ml 的最新零售价格分别为 1499元/瓶、 1259元/瓶、 569元/瓶和 298元/瓶,飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价 1499元/瓶,目前市场价预计在 1900-2000元/瓶左右;

    乳品行业, 7月 10日数据, 销售主产区生鲜乳价格为 3.58元/公斤,同比+6.2%;肉制品行业, 2019年 5月,生猪和能繁母猪存栏量分别为 24,207万头和 2,376万头,同比-25.75%、 -26.71% , 环 比-5.10%、 -5.00%,仔猪价格下跌、 生猪价格上涨、 猪肉价格下跌,2019年 7月 12日的最新价格分别为 49.93元/千克、 18.3元/千克和 25.08元/千克,同比变化 94.36%、 45.70%、 37.95%,环比变化-0.87%、 4.33%、 -2.75%, 7月 12日猪粮比价为 9.01,同比变化+3.8%; 啤酒行业, 2019年 6月国内啤酒产量 440.10万千升,同比变化+4.5%。从进出口来看, 2019年 5月份国内啤酒进口 71,859千升,同比-22.38%,进口单价为 1049.85美元/千升,同比-1.69%。

    行业重点推荐: 煌上煌: 门店加速开发+原料成本下降,业绩较高增长可期; 绝味食品: 传统门店保持稳步扩张,新品类“串串”积极布局; 贵州茅台: 放量和提价仍有空间,中短期业绩增长无忧。

    风险提示: 食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广州酒家 买入 -- 研报
创业黑马 买入 -- 研报
科锐国际 买入 -- 研报
文化长城 买入 -- 研报
众信旅游 买入 -- 研报
三特索道 买入 -- 研报
黄山旅游 买入 -- 研报
峨眉山A 买入 -- 研报
凯撒旅游 买入 -- 研报
光威复材 买入 -- 研报
中国国旅 买入 69.36 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
众信旅游 0 0 研报
当代明诚 0.28 0 研报
凯撒旅游 0.14 0 研报
文化长城 0.53 0.41 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
科斯伍德 0.67 0 研报
三特索道 0.34 0.44 研报
科锐国际 0 0 研报
广州酒家 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 31 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
保利地产 26 买入 持有
上汽集团 26 买入 中性
三一重工 25 持有 中性
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 660 83 359
汽车制造 493 37 284
钢铁行业 458 29 271
电子器件 446 54 262
化工行业 420 46 169
金融行业 391 24 184
建筑建材 385 44 199
生物制药 326 53 169
酿酒行业 297 17 140
食品行业 295 23 112
房地产 287 25 220
机械行业 282 51 126
煤炭行业 275 28 118
家电行业 242 14 146
商业百货 220 29 124
酒店旅游 206 20 64
有色金属 194 38 59