家用电器行业2019年6月家电零售和企业出货端数据解读:空调进入去库周期,寡头垄断集中度提升

空调出货端:6月内销降幅扩大,CR4集中度提升2.1个pcts。根据产业在线披露,2019年6月空调行业实现产销量分别同比下滑10.8%和5.1%,其中内销下滑7.8%,出口微增1.3%。从整体上半年来看,空调产销量略降0.9%和1.5%,其中内销基本持平,外销受北美订单前移影响下滑3.8%。我们分析5-6月份内销连续两个月出货增速下滑,主要原因是受厄尔尼诺气候影响,今年入伏高温天气不多,龙头厂商关注渠道库存压力,重点转向终端销售。重点公司上半年格力、美的、海尔、奥克斯内销增速分别为-3.6%、22.9%、-14.4%和4.5%,其中格力4-6月连续三个月内销出货下滑,控制出货意图明显,美的整体促销效果超预期,奥克斯双寡头夹击下高速增长态势戛然而止。从出货端市占率观察,上半年美的内销量市占率提升4.6个pcts至25%,格力略降1.3个pcts至32%,奥克斯和海尔一升一降分别排第三第四位(12%和10%),其余品牌市场份额进一步被挤压2个pcts,整体行业集中度进一步提高。

    空调零售端:6月线上线下增速分化、渠道库存进入去化周期。根据中怡康线下数据,6月份空调零售额和零售量分别同比下滑6.9%和4.2%,降幅环比大幅收窄(5月份-14.0%和-15.2%);天猫淘宝数据显示,线上618促销提振下,6月份空调零售额和零售量分别同比上涨44%和42%。拉长到整个上半年看,线下零售量和零售额分别下降9%和11%,线上销售量、额保持40%的增幅。上半年空调线下零售数据整体表现较差,我们分析主要是去年基数高、地产拉动弱、夏季高温天气不及同期三方面因素影响。价格方面,上半年线下均价略降2%,其中格力基本持平、美的和海尔线下零售价分别下滑9%和3%;线上行业零售均价整体持平,其中美的下滑5%,价格带看齐奥克斯,格力、海尔分别上涨4%和10%。渠道库存方面,根据产业在线,截止2019年5月底,空调库存累计4981万台,其中渠道库存约4075万台,渠道库存环比下降0.75%,绝对值高于15年峰值水平(3682万台),渠道库存销量比49%,仍低于15年峰值63%,整体风险相对可控。

    冰洗和厨小零售端:冰洗行业集中度提升,集成灶洗碗机领跑厨电。根据中怡康线下数据,冰箱6月零售量和零售额分别同比下滑2.1%和增长2.9%,洗衣机零售量和零售额分别同比下滑0.7%和增长6.2%。重点公司方面,海尔冰箱零售额和零售量市占率分别同比提升1.7和1.9个pcts达36.1%和31.1%,洗衣机零售额和零售量市占率分别同比提升2.9和2.1个pcts达36.2%和32.6%;美的系洗衣机零售额和零售量市占率分别同比提升0.8和1.2个pcts达25.0%和27.7%。厨电方面,烟机、灶具6月线下零售额下滑2.9%和1%,线上继续增长25%和47%。新兴厨电洗碗机、集成灶上半年线上销售额分别增长52%和60%,继续领跑厨电行业。小家电升级品类拉动传统品类增长。我们认为下半年地产竣工交房仍然值得期待,后续有望对厨电需求释放构成支撑。

    投资建议:行业筑底过程中进一步加速行业落后产能出清,龙头企业的优势正在进一步放大,家电进入强者恒强阶段。投资组合方面,我们继续沿着两条主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:美的集团+格力电器+海尔智家+苏泊尔,其中关注美的中报超预期可能。2)低估值反弹:浙江美大+老板电器+华帝股份。推荐最具成长性的大厨电板块,年初至今地产成交回暖、下半年竣工修复对基本面的拉动有望在下半年兑现。