银行业专题研究从基金持仓看银行股:2Q19持仓回升,攻守兼备

机构重仓银行比例止跌回升,防御价值凸显

    4Q18与 1Q19两个季度连续下降, 19Q2止跌回升——截至 2Q19重仓持股比例为 6.27%。19Q2因中美贸易谈判出现波折令大盘大幅下跌,机构风险偏好迅速降低,叠加银行一季报整体业绩增长较好,双重因素导致机构调仓至银行板块。

    从 17年强监管以来,银行负债成本压力和资本约束成为影响估值提升的主要因素,但站在当前,我们认为息差收窄压力最大时期早已过去,A 股银行板块近年净利增速逐步回升、息差和不良持续向好之下,叠加近期社融高增昭示经济企稳或已不远,我们认为其 19年业绩会更好。较之以往,目前机构重仓银行板块占比仅在历史中低位水平,未来提升空间较大。

    银行板块攻守兼备

    2Q19机构持仓银行板块占比较 1Q19上升较多。除去防御因素,银行板块一季报业绩增速靓丽,部分银行的中报业绩预告表明业绩改善的趋势在持续。因此在当前位置,我们认为银行板块明显处于估值洼地,叠加业绩持续改善,无论作为防御或进攻,均是较好的选择。

    2Q19机构重仓银行个股市值占比变化不大2Q19机构重仓银行个股市值占比前五家依次为招行、兴业银行、宁波银行、工商银行和平安银行(1Q19为招行、兴业、宁波、平安、工行),较 Q1变化不大。其中,重仓招行的市值占板块整体持仓市值比重为 37.8%,远高于第二位兴业银行的 13.1%。除兴业外,持仓前 5位的均为业绩持续向好、监管影响较小的高 ROE 银行。

    投资建议:业绩持续改善,攻守兼备

    我们认为,市场经历 Q2下跌回调后,未来或重拾升势。叠加银行业绩持续改善的情况下,银行板块估值未来提升空间较大,预计 19年修复到 1倍 PB,估值重构大势所趋。公募 2Q19重仓银行板块比例仅为 6.27%,仍有较大提升空间。

    银行股龙头(招行、宁波、平安)年初以来涨幅已不低,短期性价比有所下降,个股上可兼顾龙头及滞涨个股,如低估值、基本面较好的光大、工行、兴业等。平安银行作为智能化零售银行龙头,执行力强,金融科技实力雄厚,资源禀赋较好,未来看好,为我们中长期主推标的。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;监管超预期。