交通运输产业行业周报:快递龙头维持高增长,关注航空旺季博弈行情

上周板块市场回顾? 上个交易周,上证综指下跌 0.22%,创业板指上涨 1.57%,申万交运板块上涨 0.47%。交运子板块涨跌各半,上涨的板块为航运( 4.08%)、港口(1.21%)、物流(0.82%)、航空(0.46%),下跌的板块有铁路(-0.37%)、公交(-0.42%)、高速公路(-0.87%)、机场(-1.24%)。行业点评? 快递:龙头公司维持高增长,顺丰增速持续回升。依靠“618”电商平台促销活动,使得各快递公司件量同比增速再上一个台阶,但同样由于促销活动,外加行业竞争以及拼多多占比提升等因素,通达系单票价格持续下滑。

    上半年 CR8为 81.7%,同比提升 0.2pct。同时,行业市场份额继续向龙头集中,圆通、申通和韵达 6月的市占率达到 41.6%,同比提升 4.2pct。行业业绩真空期,市场更为关注件量增速。短期而言,竞争格局不确定性较高,龙头公司更高的件量增长带来了更好的估值支撑。长期而言,龙头溢价来自稳态竞争格局下的规模和回报率。可预期的规模差距的分化与稳态格局的推演,将与龙头公司的竞争策略形成正向/负向反馈,格局分化或将提前到来。

    ? 航空:淡季运营平稳,汇率与油价扰动减弱,关注航空旺季博弈行情。航空公司 6月淡季表现平稳,国际线优于国内线,客座率多稳步提升,运力投入加快的航司客座率同比略有下滑,但环比向上。油价目前窄幅震荡,仍处于同比下降区间,预计将在 Q3持续,航空公司燃油成本压力较小。汇率方面,在中美贸易战缓和后,人民币汇率上周基本持平,扰动因素影响较小。

    暑期旺季来临,市场担心宏观经济下行抑制公商务旅客出行,对暑运表现较为谨慎。7月前两周由于天气等原因,供需情况不佳,但 B737MAX 暑运停飞确定,并且暑期因私出行仍可推动需求改善,存在出现预期差可能,推动票价水平提升,提供业绩增量,建议关注旺季博弈机会。

    ? 机场:免税业务仍是增长主要动因,估值合理,适合长期持有。6月作为航空淡季,我国上市机场整体流量增速依旧低位徘徊,19年夏秋航季计划航班增速边际放松尚未体现。上海机场起降架次和旅客吞吐量 6月分别同增 2.1%和 3.9%。上市机场流量增长缓慢,使得非航业务成为业绩增长主要来源,非航业务更有优势的机场,在营收端也实现了更高的增长,并且带来了更高的盈利能力。目前 A 股机场上市公司中,免税业务发展最为突出的是上海机场和白云机场,PE 估值分别为 34倍和 38倍,处于历史较高位,但考虑到免税业务发展潜力以及门户枢纽地位,资产质量突出,适合长期持有。投资建议? 新型电商构成快递业务量重要支撑,龙头公司维持高增长,三季度或为价格战的较好观测时点。B737MAX 停飞,暑期旺季或将形成明显供需缺口,推动票价水平提升,扰动因素影响较弱,建议关注航空博弈行情。免税业务仍是机场增长主要动因,估值合理,适合长期持有重点推荐:东方航空、中国国航、顺丰控股、白云机场、上海机场。风险提示? 高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业价格战超预期,极端事件发生。