汽车行业周报:政策扰动消除,终端价格持续回暖

本周行业复盘。本周SW汽车行业-4.52%,排名25/28;年初至今+8.71%,排名23/28。年初至今涨幅排名前三的个股为泉峰汽车(+103.06%),华培动力(+77.87%),亚星客车(+69.33%);跌幅前三的个股为ST斯太(-52.89%)、*ST猛狮(-43.11%)、八菱科技(-37.65%)。上周在交强险数据出炉后,叠加产业政策刺激预期,A股汽车板块情绪上有所修复。而我们认为经过了一季度批发销量复苏的证伪,行业将直接由估值修复过渡到EPS修复,板块持续性行情需由更强的基本面数据支撑。

    本周终端售价-0.74%,折扣率+0.10PCT。本周终端整体折扣率为9.18%,环比+0.10PCT,整体终端价格为15.66万元,环比-0.74%。分车型看,轿车/SUV/MPV的终端折扣率分别为10.58%/8.03%/2.84%,环比+0.11/+0.04/-0.12PCT,终端价格14.61/16.92/16.99万元,环比+0.15%/-1.80%/+0.07%。分品牌看,自主/合资/豪车的折扣率分别为7.81%/9.55%/9.17%,环比+0.34/-0.13/+0.35PCT,终端价格分别为9.65/14.78/34.81万元,环比-0.89%/-0.70%/-0.79%。

    截止7月14日,目前行业在售车型中国六占比约25.7%,较6月底提升5.9PCT:截至2019年7月14日,国六车型共计1483款,占比25.7%,较2019年6月底统计的19.8%的占比,提升约5.9pct;分国别看,自主车型数量国六渗透率约18%,较6月底提升8.2PCT,但落后于德系(39%)和日系(32%);分级别看,豪华品牌车型数量渗透率为62.4%,高于合资品牌(不含豪华)32.5%和自主品牌18%的水平。

    6月销量同比-17.3%,较5月改善6.8PCT,7月政策切换,预计销售压力较大。根据中汽协数据,6月我国汽车产销量分别为189.5万辆和205.6万辆,环比增长2.5%和7.5%,同比下跌17.3%和9.6%,较上个月分别缩小3.9和6.8PCT。6月行业通过以价换量清理国五库存,7月政策切换完结,国六地区购车成本上升,加之7、8月为传统淡季,销售压力较大。

    投资建议。受国六政策提前实施影响,终端价格从4月开始持续下滑,直至6月中旬价格开始企稳。二季度车企面临量价齐跌的颓势,中报业绩承压。而从三季度起,我们判断由于二季度去库效果良好,为行业留出加库存空间,同时国六车型开始向渠道铺货,批发销量增速将领先零售销量开始好转。行业终端价格自6月中旬起开始持续回暖,车企在三季度有望迎来利润表修复阶段。同时考虑汽车在大消费中的较大占比,对经济托底的重要作用,不排除下半年政策支持进一步加力。建议自上而下关注乘用车龙头,长安汽车、上汽集团、长城汽车(H),以及零部件龙头华域汽车、福耀玻璃。

    风险提示:汽车销量或低于预期。